公司业绩 - 公司实现营业收入118.36亿港元，同比增长42%[1] - 公司预计24/25/26年营收分别为136.36/152.77/171.97亿港元，净利润为6.95/7.78/9.13亿港元，给予公司2025年15倍市盈率，对应目标价17.2港元，给予“买入”评级[2] - 公司2023年实现营业收入118.36亿港元，同比增长42%[22] - 公司2020-2023年毛利率分别为4.0%/5.5%/10.1%/9.19%，主要受益于公司收购中烟巴西并实现供应链整合，提升业务盈利能力和议价能力[22] - 公司2023年基本持平，主要由于全面加强成本管理[24] 公司战略 - 公司有望受益于中国烟草国际贸易的持续发展，国际烟草巨头引领转型，新型烟草成为主流发展趋势[1] - 公司或可成为中国版日本烟草（JT），通过并购、重组来实现品牌、市场份额提升[1] - 公司具有独家营运实体壁垒显著，外延式扩张势头强劲，海外业务加速扩张，盈利能力有望持续增长[1] - 公司计划构建烟叶可溯源系统，拓展国际供应链体系[47] - 公司推动国产雪茄在中国市场投放，并与四川中烟合作推动海外发展[48] 行业趋势 - 全球新型烟草产品市场规模预计2025年为1242.9亿美元，CAGR为17.4%[29] - 菲莫国际、英美烟草、日本烟草、帝国烟草等烟草巨头转向研发减害类新型烟草产品，创造多元化产品与收入来源[30] - 全球卷烟销量呈下降趋势，2018年至2025年预计下降2%至0%[31] - 全球新型烟草市场规模逐年上升，2018年至2025年预计增长10%至25%[31] - 中国雪茄生产企业推动“中式雪茄”走向世界，出口量大于进口量，2020年出口量达到177.4吨[26] 风险 - 公司面临的风险包括政策变动、销售不及预期、新型烟草发展不及预期、汇率波动、交易对手方定期计划变动、测算主观性风险[3] - 公司面临政策变动、销售不及预期、新型烟草发展不及预期等风险[53][54] - 公司存在汇率波动、交易对手方定期计划变动等风险[55][56]