公司概况 - 华润啤酒2024年目标价为39.50港元，当前股价为34.05港元，股价上行空间为16%[2] - 华润啤酒52周最高/最低价分别为65.40港元和27.20港元，市值为14106百万美元[3] 业绩展望 - 华润啤酒啤酒业务2023年收入同比增长4.5%，销售价格增长4.0%，预测2024年毛利率将提高至43.5%[5] - 预计2024年收入将达到40,980百万人民币，2025年和2026年预计分别为43,463百万人民币和46,090百万人民币[10] - 预计2024年调整后净利润将达到6,204百万人民币，2025年和2026年预计分别为7,101百万人民币和8,067百万人民币[10] 估值和评级 - 目标价从42.00港元下调至39.50港元，采用EV/EBITDA作为估值方法，给予11.0倍2024年EV/EBITDA[11] - 公司重申“买入”评级，认为华润啤酒在啤酒和白酒行业布局以及白酒业务快速增长将提升对集团总营收贡献比例的预期[12] 风险提示 - 公司可能面临产品涨价无法完全覆盖原材料价格上涨的风险[15] - 公司白酒业务扩张慢于预期可能对收入和利润预测产生负面影响[15] - 持续投入营销可能导致净利润承压，影响业绩达到预期[16] 未来展望 - 2026年雪花销售收入预计为424.9亿人民币，较2023年增长15%[17] - 2026年喜力销售收入预计为36亿人民币，较2023年增长74%[17] - 2026年净利润预计为76.19亿人民币，较2023年增长48%[17]