公司概况 - 公司是我国火电发电龙头之一，控股装机容量为5845万千瓦，其中包括燃煤装机4689万千瓦，燃气装机909万千瓦，水电装机246万千瓦[1] - 公司主要业务将聚焦于火电发电运营，绿电资产已剥离[15] - 公司股权结构稳定，由央企背景支持，华电集团为控股股东[16] 业绩展望 - 预计24年至26年归母净利润分别将达73.71/81.28/92.99亿元，同比增长63.0%/10.3%/14.4%[4] - 预计24年至26年公司营业收入将分别增长3.1%/3.2%/4.1%，归母净利润将分别增长63.0%/10.3%/14.4%[57] - 2026年预计净利润为98.87亿元，较2023年增长约105.1%[70] 盈利情况 - 公司业绩波动主要受煤价变化影响，2023年实现盈利45.22亿[22] - 公司ROE和毛利率随煤价波动，资产负债率有望稳步回落[24] - 公司火电盈利逐渐明朗，火电集中开始修复，展现出较强的绝对收益[30] 未来展望 - 火电将开始步入“下半场”，盈利取向和定位变化将带来估值变迁[35] - 24年是火电改造有可能爆发的一年，风光装机量增长将对电网消纳形成挑战[41] - 火电是当前阶段我国电网调峰调频的理想方式，火电改造的优势短期内仍然明显[43] 风险提示 - 电价下行、煤价波动、电改政策不及预期、测算误差及其他风险可能影响公司盈利[65][66][67][68]