公司概况 - 公司是家居跨境电商领军企业，快步向线上“宜家”迈进，营收、利润高速增长[1] - 公司2022年欧洲、美国地区收入占比分别为57%、42%，B2C业务收入占主营业务比重达81%[1] 业绩展望 - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为4.09/4.63/5.85亿元，首次给予“买入”评级[3] - 公司2022年营业收入同比下降8.6%，2023年预计增长11.1%[5] 主要收入来源 - 公司家具、家居系列产品为主要收入来源，占比超过80%[11] - 公司B2C业务收入主要来自亚马逊平台，其他B2C平台收入逐年提升[7] 地区市场 - 公司欧洲地区、北美地区收入占比超过95%，2018-2022年复合增速分别为33%、39%[7] 成本与费用 - 公司2021-2022H1海运费快速攀升至历史高位，物流海运及关税成本占主营成本比重明显提升[7] - 公司2022年广告费复合增速达31%，逐步增加站外广告投入，营销打法愈发多元[8] 产品与仓储 - 公司家具产品采购单价同比有所下降，已拥有超28万平方米的海内外自营仓[8] - 公司形成“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的跨境仓储物流体系[8] 未来展望 - 公司2023-2025年盈利预测假设包括家具、家居、庭院、宠物系列收入同比增长，毛利率逐步提升，销售费用率和管理费用率有所提升[38][39][40][41][42] - 公司2023-2025年归母净利润预测为4.09/4.63/5.85亿元，具备高效的产品研发与转化能力，本土化品牌形象和供应链管理能力，给予公司DCF目标估值28.48元，首次给予“买入”评级[44]