产品优势和市场趋势 - 瑞尔特制造端产品优势延续，电商延续高增，线下“店中店”快速布局，新发力家电渠道打开成长空间[1] - 智能马桶赛道仍为成长型赛道，预计24-26年智能马桶销量CAGR为11.1%[2] - 公司预计23-25年智能座便器及盖板收入将分别增长27.0%、48.4%、35.2%[8] - 公司预计23年水箱及配件收入同比下滑17.1%，但24-25年将同比增长3.0%[8] - 公司预计23-25年同层排水系统收入将分别同比增长18.0%、10.0%、10.0%[8] 市场份额和竞争格局 - 看好瑞尔特持续快速提份额，维持“买入”评级，给予24年21倍PE，市值60亿[4] - 2023年天猫平台智能马桶销售额中，国产品牌占比高达48.1%，远超外资品牌份额[1] - 2023年抖音、天猫、京东销量占比分别为17.4%、44.9%、37.8%，抖音平台销量快速增长[4] - 外资大牌如TOTO、科勒的智能马桶销售价格较高，分别为9002元/套和10056元/套[2] - 2021年后，智能马桶行业价格竞争激烈，国产品牌以价换量，外资大牌守价失份额[3] 渠道拓展和销售策略 - 公司线上渠道成功弯道超车，销售额在抖音平台位列行业第二名[44] - 公司线下渠道采用“店中店”轻资产模式快速展店，有望快速放量[46] - 公司“店中店”模式下门店收入预计有望贡献数亿元收入，成为重要增长引擎[48] - 公司智能马桶消费场景与家电渠道具备协同性，有望进一步打开成长空间[50] - 公司新发力家电渠道，线下新渠道有望超越传统渠道[51]