公司业绩 - 重庆经济增长提速，公司深耕本地充分受益，有望实现资产规模的稳步扩张[1] - 存量不良基本出清，区域化债背景下新增不良可控，不良净生成率保持较低水平，有利于释放利润空间[1] - 资产端息资产比例低，负债端稳定低成本，有望实现息差表现超预期[1] - 存量风险出清，区域发展提速，公司有望实现高成长性和高安全性，预计23-25年EPS分别为0.95、0.99和1.04元[4] 市场前景 - 2023年重庆市GDP、投资、社零增速均高于全国平均水平[22] - 重庆市提出到2027年实现GDP达到4万亿元的目标，未来四年GDP复合增速需达到7.33%[24] - 成渝经济圈建设加速，投资需求增长，有望支撑渝农商行贷款投放[53] 公司战略 - 区域战略加持+普惠金融优势，信贷投放有抓手，有望加大对重点领域的信贷投放[2] - 渝农商行对公业务重点发力方向是基建和产业项目[55] - 渝农商行对公贷款主要投向基建、租赁商务服务和制造三大领域，占比稳定在70%以上[56] 资产质量 - 渝农商行不良净生成率低、拨备充裕，有助于节约信用成本，后续减值准备有望减少，释放利润空间[36] - 渝农商行不良率走势稳定，且核销及转出金额较高[1] - 渝农商行在不良核销方面表现积极，推动不良率逐年下降，23Q3末不良率已降至1.2%[32] 财务展望 - 预计渝农商行23-25年EPS分别为0.95、0.99和1.04元，2024年3月22日收盘价对应0.4倍24年PB，给予“推荐”评级[85] - 渝农商行2025年的净利息收入预计为276亿元，同比增长5.3%[90] - 2025年的归母净利润预计为118亿元，增速为4.7%[90]