报告评级和核心观点 - 报告给予瑞华泰"买入"评级,维持此前评级 [1] - 2023年公司实现营业收入2.76亿元,同比下降8.55%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.20亿元,同比减少150.43% [1][2] - 公司高性能PI薄膜实现销量944.62吨,同比增加24.73%;高性能PI薄膜实现营业收入2.71亿元,同比减少7.75%,毛利率26.06%,同比减少11.95个百分点 [1] - 公司业绩下滑主要受全球电子消费市场终端需求收窄、产品价格下降等因素影响 [1] 公司经营情况 - 2023年Q4公司实现营业收入0.67亿元,同比下降13.91%,环比下降22.10%;实现归母净利润-0.12亿元,同比下降440.37%,环比下降4689.94% [2][5] - 2023年Q4公司毛利润15.69百万元,同比下降8.20百万元,环比下降7.42百万元,主要系产品价格下降导致毛利率下降 [5] - 2023年公司研发费用3219.55万元,同比增长19.06%;研发费用占营业收入的11.67%,同比增加2.71个百分点 [8][9] - 公司新获得专利7项,其中发明专利6项,实用新型专利1项,主要聚焦PI薄膜的制备方法和应用 [8][9] 项目进展情况 - 公司嘉兴1600吨募投项目厂房建设已基本完成,4条主生产线和配套工厂系统安装工作已完成,2023年第三季度开始进行投料产品调试 [6] - 公司自主掌握CPI薄膜制备的核心技术,基于现有生产线于2018年成功生产出CPI薄膜,该等产品的光学性能和力学性能优异,可折叠次数超过20万次 [7] - 公司正在研发的柔性OLED用CPI薄膜项目光学级中试产线处于装备与工艺优化阶段,有望填补该领域的国内空白 [7] 盈利预测和投资评级 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.38、0.92、1.80亿元,对应PE分别68、28、14倍 [10] - 公司嘉兴项目放量在即,CPI项目有望放量,盈利有望进入快速增长期,维持"买入"评级 [10]