通胀数据 - 2月CPI同比0.7%，PPI同比-2.7%，分化表现，CPI强于预期，PPI较弱[1] - 食品与非食品价格均强于季节性拉动，2月CPI同比上涨0.7%，环比增长1.0%[9] - 春节错位导致的基数走低对CPI形成支撑，剔除基数后CPI两年平均增速为0.85%[10] - 肉类价格表现强于季节性，猪肉价格环比上涨7.2%，同比上涨0.2%[13] - 鲜菜、水产品、鲜果价格上涨，蛋类、油脂、奶制品、粮食价格下跌[14] - 未来通胀温和回升与货币政策重要考量一致，支撑PPI回升因素包括政策落地和工程发力[8] - 3月CPI或小幅回落但维持正增长，全年同比增长预计为0.7%左右[6] - 未来短期PPI环比或仍在0左右波动，同比转正最早在年中[7] - 风险提示包括央行超预期调控、通胀超预期、贸易摩擦升级等[4] - 2月非食品价格环比上涨0.5%，强于1月（0.2%）与历史同期均值（0.2%）[15] - 春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，影响CPI上涨约0.30个百分点[16] - 核心CPI同比上涨1.2%，为2022年2月以来最高，较1月提升0.8个百分点[17] 生产价格 - PPI环比下跌0.2%，同比下跌2.7%，弱于市场预期（-2.5%）[20] - 生产资料价格连续4个月负增长，生活资料价格连续5个月负增长但降幅有所收窄[21] - 短期PPI环比或仍在0左右波动，同比转正最早在年中[24] - 北方气温偏高导致采暖用煤需求减少，煤炭开采和洗选业价格下降0.7%[23] - 国际原油价格上行带动国内石油相关行业价格上涨，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%[22] - 未来支撑PPI回升的因素包括短期基数效应和政策逐步落地[24] - 央行超预期调控、通胀超预期等风险提示[26]