报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 PC需求持续回暖，CSG有望重回增长通道 - 个人电脑出货量同比降幅连续三个季度持续收窄,表明PC市场正在走出低谷 [2] - 换机周期的到来、Windows 10的停用以及AI架构、软件优化方面的进展有助于推动PC市场需求复苏,这一复苏进程将延续至下半财年 [2] - 展望2025财年,公司CSG业务营收有望实现低个位数增长 [2] AI需求推动服务器订单高增，展望FY2025营收稳健增长 - 2024财年第四季度,公司AI优化服务器销售额达8亿美元,订单金额环比增长40% [3] - 截至2024财年末,公司AI优化服务器在手订单总额达到了29亿美元 [3] - 考虑到人工智能的发展势头以及传统服务器业务的复苏力道,2025财年一季度ISG营收预计同比增长14%-19%,使得公司整体营收落于210-220亿美元区间 [4] - 展望2025财年全年,公司预计ISG营收同比增长14%-16%,使得整体营收落于910-950亿美元区间 [4] 财务数据总结 2024财年业绩 - 2024财年全年公司实现营收884.25亿美元,同比下降14% [1] - 实现归母净利润32.11亿美元,同比增长31% [1] - 2024财年第四季度,公司实现营收223.18亿美元,同比下降11%,环比基本持平;实现归母净利润11.60亿美元,同比增长89%,环比增长15% [1] 盈利预测调整 - 下调了盈利预测,预估公司2024-2026财年归母净利润分别为32.11亿美元、42.68亿美元、48.12亿美元,EPS分别为4.51美元、6.00美元、6.76美元,对应PE分别为28X、21X、18X [5]