报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[53] 报告的核心观点 1. 伯特利是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专门负责公司研究。公司深耕制动行业近二十年,实控人袁永彬技术出身带领公司实现汽车制动核心环节国产突破。[11][12] 2. 公司从传统制动产品起家,近二十年时间逐步拓展电子能力自研突破电子制动产品EPB/ESC/One-Box的技术封锁,并通过收购万达储备转向相关技术,同时通过自研拓展线控转向、空气悬挂等高技术壁垒赛道,致力于实现线控底盘XYZ三轴全面供应商。[17][27][35] 3. 公司立足国内放眼海外,通过墨西哥工厂布局实现轻量化出海,并依托通用客户资源切入全球轻量化供应链,同时借助轻量化业务实现制动业务的产品拓展,海外业务天花板显著提升。[40][44][48] 分组1 - 公司深耕制动行业近二十年,实控人袁永彬技术出身带领公司实现汽动制动核心环节国产突破。[11] - 公司注重员工激励,2019至2024年多次推出限制性股票激励计划和员工持股计划,提高内部凝聚力。[12] - 公司组织架构持续优化,管理效率显著提升,2018年以来公司管理费用率持续维持在3%以下。[13] 分组2 - 公司从传统制动产品起家,逐步拓展电子能力自研突破EPB/ESC/One-Box的技术封锁,成为国内首家实现规模化批产和交付的线控制动供应商。[23][24] - 公司收购万达储备转向相关技术,同时通过自研拓展线控转向、空气悬挂等高技术壁垒赛道,致力于实现线控底盘XYZ三轴全面供应商。[27][35] - 公司立足国内放眼海外,通过墨西哥工厂布局实现轻量化出海,并依托通用客户资源切入全球轻量化供应链。[40][44] 分组3 - 公司借助轻量化业务实现制动业务的产品拓展,海外业务天花板显著提升。[48] - 公司在手订单饱满,通过可转债募资进一步加码海外产能,墨西哥二期轻量化项目建设也在有序推进。[50] - 我们维持公司"买入"评级,认为公司在底盘XYZ三个方向均有布局占有先机,具备较大估值提升空间。[54]