报告公司投资评级 科笛-B（02487.HK）被给予"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 科笛是泛皮肤病治疗及护理领域的研发公司,自成立以来实现快速成长。公司已建立全面覆盖+差异化的产品矩阵,涵盖毛发、皮肤、脂肪、局麻等领域。[6][7][8] 2. 泛皮肤病及护理市场空间广阔,公司采取"全面覆盖+差异化"的组合打法,有望实现高成长性。[15][16][17] 3. 公司深筑研发壁垒,以商业化为核心的模式相比其他医疗公司更具优势,学术资源有效赋能C端销售。[61][62][76] 4. 预计公司2023-2025年营收为1.38/2.50/5.00亿元,归母净利润为-19.82/-4.97/-3.41亿元,合理估值为79亿元。[89][90][92] 毛发疾病及护理 1. 脱发症治疗及护理产品市场空间广阔,公司在毛发领域全面布局,通过解决传统产品痛点建立差异化优势。[19][20][21][22][26][27] 2. CU-40102是全球唯一获批、中国唯一在研外用非那雄胺,改良优势明显。[31][32] 皮肤疾病及护理 1. 皮肤病患病人数持续上升,相应产品市场规模不断增加。公司布局了寻常痤疮、银屑病、特应性皮炎等核心细分领域的差异化单品。[34][35][36][39][40][41] 2. 公司独家合作高端高功效护肤品牌欧玛,产品深受消费者认可。[42][43][44][45] 减脂及局麻 1. 局部脂肪堆积管理药物市场空间广阔,公司精准切入差异化创新产品CU-20401,相比竞品更加安全、无痛。[46][47][52][53][54] 2. 表皮麻醉合规产品稀缺,公司布局的CU-30101具有起效快&长效的双重优势。[58][59][60]