报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[9] 报告的核心观点 - 公司为中高端装饰原纸行业领军企业,技术研发实力突出,供应链组织管理能力强,成本管控能力突出,盈利能力领先行业[9] - 装饰原纸产能持续扩张,并加大海外市场销售拓展,订单状态饱满,内生增长动力充足[9] - 积极开拓其他特种纸新领域,打造新增长曲线[9] 公司投资亮点 1) 2023-2024年公司装饰原纸产能保持扩张,并加大海外市场拓展,基于自身技术、精益生产及效率优势,逐步形成全球化竞争力[7] 2) 公司后期将继续巩固装饰原纸的行业龙头地位,并进行业务品类拓展,包括高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分特种纸差异化产品[7] 3) 公司深耕中高端装饰原纸,采用进口纸机设备,积累长期科学排产经验know-how,实现装饰原纸产线各技术节点精准把控,产品品质稳定输出,形成较强行业口碑和客户粘性[4] 4) 公司出口订单持续放量,快速消化新增产能,产销率保持高位[4] 5) 公司后期分红率有望持续提升,2023年度向全体股东每10股派发现金红利不低于8.50元(含税),2024年中期继续分红,分红规划较为超预期[2] 财务数据及盈利预测 - 2023-2025年归母净利润预测分别为5.76/6.89/9.02亿元,同比增长23.3%/19.6%/30.9%[8] - 2023-2025年对应PE分别为11X/10X/7X[9] 风险提示 - 浆价大幅反弹,装饰原纸需求走弱[9]