海兴电力：智能配用电出海领军企业 全球领先的智能配用电产品及解决方案的提供商 - 公司以电表业务起家，聚焦于数字能源，先后布局智能用电业务、智能配电业务和新能源业务 [10][11][12] - 公司主营业务涉及电力行业和新能源行业，在电力设备领域主要分为智能用电产品及系统和智能配电产品及系统，在新能源领域以新能源产品及解决方案为主 [12] 股权结构较为稳定，业务充分布局海内外 - 实际控制人周良璋直接和间接持股22.02%，股权结构较为稳定 [14][15] - 国内子公司在业务上实现纵深发展，海外子公司已覆盖多国家，海外业务布局充分 [15][16][17] 业绩稳健增长，智能用电产品贡献主要营收 - 2022年公司营业收入33.10亿元，同比+22.99%，归母净利润6.64亿元，同比+111.71% [18][19][20] - 智能用电产品在公司营业收入中占比最高，2022年占87.65% [21][22] - 公司主要产品毛利率稳定在35%以上，盈利能力较强 [22][23] 智能电表业务：海内外需求双轮驱动，电表龙头有望继续高增 国际：全球新能源加速渗透，智能电网建设拉动智能电表需求 - 2013-2022年全球累计光伏装机容量从139.54GW增长到1183.45GW，新能源并网大幅增加对电网提出新要求 [27][28] - 预计2026年全球智能电网市场规模将达到1034亿美元，智能电表是智能电网建设的必要基础 [27][28] - 不同国家智能电网建设进度不同，欧洲、亚太、拉美等地区智能电表需求广阔 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] 国内：国家政策鼓励新型电力系统建设，智能电表有望持续受益 - 新能源发电装机快速增长，对电网智能性提出更高要求 [45][46] - 国家出台多项政策鼓励新型电力系统和智能电网建设 [47][48][49][50][51][52][53][54] - 国网和南网积极响应政策，加大对智能电网的投资计划 [53][54][55][56][57] 公司智能电表业务优势一：产品矩阵齐全，技术深厚 - 公司智能电表产品种类丰富，涵盖AMI智能表、智能预付费电表、关口表等多种类别 [60][61][62][63][64] - 公司重视研发投入，是多项国际标准的参与者和制定者，软件子公司获得CMMI-5认证 [65][66][67][68][69] 公司智能电表业务优势二：海外布局领先，国际市场覆盖广泛 - 公司海外业务收入占比长期高于国内同行 [70][71][72] - 公司海外布局早、渠道优势明显，产品销往全球90多个国家和地区 [72][73][74][75][76][77][78] - 公司产品获得多项国际认证，为海外市场拓展提供有力支撑 [79][80] 公司智能电表业务优势三：客户资源实力强劲，是国网主要供应商 - 公司多年来一直是国网主要的智能电表及用电信息采集终端供应商 [80][81][82][83][84] - 公司与两网合作密切，招标排名始终处于领先地位 [83][84] 公司智能电表业务优势四：AMI一体化解决方案增强客户粘性 - 公司提供AMI一体化解决方案，能根据客户需求提供定制化服务 [86][87] - AMI解决方案有助于提升能源利用效率、减少能源浪费、改善供电质量 [86][87] 智能配电业务：配电产品发力，重合器有望贡献海外营收新增长 - 公司配电业务产品矩阵丰富，能提供智能配电管理解决方案 [88][89] - 公司发力重合器产品，已在部分海外市场获得认证，有望借助渠道优势快速打开海外配电业务 [90][91][92] 新能源业务：海外渠道优势显著，未来有望迎规模放量 - 公司新能源业务采取渠道业务和项目业务双模式 [93][94] - 参股利沃得获取主要新能源产品，与通威合作拓展南非市场 [95][96][97] - 公司新能源业务海外渠道优势明显，未来有望迎来规模放量 [93][94][95][96][97] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2023-2025年营业收入分别为41.41亿元、52.38亿元、63.37亿元，同比增长25.1%、26.5%、21.0% [98][99][100][101][102] - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.52亿元、10.28亿元、12.71亿元，同比增长28.3%、20.7%、23.6% [104] - 首次评级给予"买入"评级 [104] 风险提示 - 宏观经济及地缘政治风险 - 原材料价格波动风险 - 海外市场拓展不及预期风险 - 新技术开发风险 - 新能源业务拓展不及预期风险 [105][106]