公司概况 - 公司前身为龙观乡钟表零件厂，1993年成为电表龙头并获得出口资格，2001年进军配电领域，2015年收购宁波明州医院拓展医疗服务业务[1] - 公司在国内电表、网内配电产品领域份额领先，医疗业务聚焦康复医疗，已成为知名民营医院品牌[1] 业绩展望 - 预计2023-2025年公司营业总收入分别为116.12/145.48/181.29亿元，同比增长27.63%/25.29%/24.61%；归母净利润分别为19.10/23.63/27.59亿元，同比增长101.44%/23.74%/16.73%；2023-2025年PE估值分别为18.77x/15.17x/13.00x，低于可比公司估值水平，首次覆盖，予以“增持”评级[7] 海外业务 - 海外营销渠道全球布局+落地海外制造基地，加速海外业务扩张；海外订单/收入持续高增，深耕欧洲市场，成为在欧洲覆盖国家最多的中国厂家，有望受益海外智能电表渗透率提升[3] 产品与服务 - 公司智能配用电业务产品包括智能电表、电箱、通信模块及系统软件，在国内南网招标中份额保持领先[15] - 公司医疗业务围绕康复医疗，近两年保持较快增长，公司收入在2022年和2023年上半年均有明显增长[16] 市场趋势 - 公司产品结构优化，内部积极推进降本增效，带动公司毛利率近两年持续回升[19] - 公司毛利率在过去几年持续稳定在25%-40%之间[21] 全球市场展望 - 亚太地区智能电表安装总量预计将从2021年的7.58亿台增加至2027年的11亿台[27] - 北美智能电表市场渗透率预计将从2021年的74%提升至93~94%，年出货量增长至1730万台[29] - 拉美智能电表市场预计出货量将翻两倍，巴西和墨西哥将是最重要的市场，占据80%的出货量[30] - 非洲用电需求快速增长，拉动智能电表需求提升，非洲电表出口额也在持续增长[32] - 亚洲国家电表出口规模持续增长，预计出口规模有望持续提升[33]