公司亮点：平台化打开增长空间，下游扩张有望驱动业绩乘势而起 - 公司成立于2007年，是全球领先的光伏与半导体设备制造商,在晶体材料生长和加工设备方面具有深厚的技术积累 [1][7][8] - 公司向纵向延伸光伏产业链,布局电池片、组件等设备,同时向半导体硅材料、碳化硅及蓝宝石生长设备等领域进行横向扩张,实现平台化发展 [9][10][11][12][13][14][15][16][35][36] - 2022-2023年前三季度公司营收和净利润均实现较大幅度增长,分别达到37.72亿元(+84.9%)和4.52亿元(+30.7%) [37][38][39][40][41][42] - 2023年光伏行业新增装机量预计达到217GW,为公司业绩增长提供有力支撑 [43][44][45] 单点突破：打破国外技术垄断，国内光伏线切设备领军者 - 公司是国内最早从事专业切割设备研发制造的公司,2008年研发的第一台多线切割设备打破国外垄断 [46][47][49] - 线切设备是公司第二大主营业务,2021年实现收入5.45亿元,占比26.74% [49][50][51][52] - 公司线切设备在国内市场占据重要地位,预计2024年国内切割设备市场规模将达62亿元 [53][54][55][56][57][58] - 金刚线切割技术具有速度快、磨损低、更环保等优势,成为行业主流 [55][56] 打造公司第二极：收购Kayex积累技术，迈向单晶炉龙头 - 公司2013年收购美国单晶炉设备制造商Kayex,吸收其先进技术并进行自主研发,掌握多项核心专利 [61][62][63][64][65][66] - 单晶炉设备是公司最主要的收入来源,2021年实现收入10.97亿元,占比53.76% [67][68][69] - 公司单晶炉产品客户主要为隆基绿能,但非隆基客户占比不断提升 [69][70][71] - 预计2024年单晶炉市场规模将达205亿元,公司产品不断迭代升级以满足大硅片需求 [72][73][74][75][76][77][78][79][80] 盈利预测与投资建议 - 我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.05/8.33/9.49亿元,对应EPS为3.02/3.57/4.06元,当前股价PE为10.6/9.0/7.9倍 [81] - 考虑到公司各项新业务发展良好,维持"买入"评级 [81] 风险提示 - 下游扩产不及预期风险 - 行业竞争加剧风险 - 单一客户依赖度高风险 [83]