首次覆盖报告:我国稀缺防空预警雷达龙头,内需外贸两翼齐飞
航天南湖(688552) 民生证券·2024-02-25 00:00
公司业绩 - 公司营收从6.7亿元增长至9.5亿元,CAGR=12.6%[2] - 公司归母净利润从0.9亿元增长至1.6亿元,CAGR=21.8%[2] - 预计到2025年,我国雷达装备市场规模有望达到565亿元,公司作为我国防空预警雷达龙头,或有望实现加速发展[2] - 2025年预测营业收入为1825百万元,增长率为26.3%[4] - 2025年预测归属母公司股东净利润为327百万元,增长率为29.3%[4] - 2025年预测每股收益为0.97元[4] 公司发展 - 公司持续聚焦雷达主业,雷达及相关业务收入占比始终保持在99%左右,2019~2022年,公司营收从6.7亿元增长至9.5亿元,CAGR=12.6%[9] - 公司2023年前三季度实现营收5.1亿元,同比大增114%,归母净利润0.4亿元,上年同期为-0.4亿元,平均毛利率和净利率分别为40.1%和18.9%[10] - 公司研发费用率由8.3%增至19.8%,研发投入持续加大且有成效,已中标多个新型防空预警雷达研制项目[12] 公司财务 - 公司管理费用率有小幅上涨,主要是因为业务规模扩大,员工总数增加,职工薪酬、办公费用等增长[13] - 公司销售费用率相对较低,平均销售费用基本保持在0.1亿元左右[13] - 公司应收规模整体上涨较快,2022年达到8.7亿元,存货规模由1.7亿元增至4.4亿元[14][15] 雷达产业 - 雷达系统构成复杂,技术壁垒较高,包括波形产生器、发射机、接收机、信号处理机等[18] - 雷达功能种类多样,可分为预警雷达、制导雷达、火控雷达等十大类[19] - 雷达产业链中下游的模块、子系统和整机受制于技术门槛和行业准入资质,行业壁垒较高[20]