量化因子与构建方式 宏观敏感性因子（MacroBeta） - 因子名称：宏观敏感性因子（MacroBeta） - 因子的构建思路：通过回归模型刻画股票与宏观经济指标之间的联系[9][14] - 因子具体构建过程： 1. 模型一：将股票的历史超额收益对宏观经济变量进行回归，获得的回归系数称为MacroBeta $ExcessReturn_{it} = a_{it} + MacroBeta_{it} \cdot F_t + E_{it}$ 其中，$F$ 表示宏观经济指标第 $t$ 期的取值，$ExcessReturn$ 表示第 $t$ 期的股票超额收益[14] 2. 模型二：在模型一的基础上加入Fama-French三因子，以控制常见风格对股票收益的影响 $Return_{it} = a_{tt} + MacroBeta_{it} \cdot F_t + B_{it} \cdot MKT_t + B_{it} \cdot SMB_t + B_{it} \cdot HML_t + E_{it}$ 其中，$Return$ 表示第 $t$ 期的股票绝对收益，$MKT$ 表示市场因子，$SMB$ 表示市值因子，$HML$ 表示估值因子[14] 3. 数据清洗与调整：使用差分法、Surprise替代法、资产组合模拟法对宏观数据进行预处理[17][18][19] 4. 回归计算：将个股过去60个月的超额收益对同期的模拟组合收益进行回归，获得系数作为MacroBeta[29] - 因子评价：宏观敏感性因子只是刻画了股票与宏观经济指标之间的关系，包括方向与程度[2][50] 因子的回测效果 宏观敏感性因子（MacroBeta） - 多空收益差 - 均值：gdp同比 0.000，工业增加值当月同比 -0.004，中采制造业PMI -0.005，固定资产投资增速累计同比 -0.001，社会消费零售总额同比 -0.001，出口同比 -0.002，进口同比 -0.000，贸易差额 0.002，cpi同比 -0.003，ppi同比 -0.004，m0同比 0.001，m1同比 0.002，m2同比 0.000，新增人民币贷款 0.006，外汇储备 -0.003，利率水平 0.003，期限利差 -0.005，信用利差 0.001，TED利差 0.005，油价涨跌幅 0.002，黄金涨跌幅 -0.002[49] - 多空收益差 - T值：gdp同比 0.407，工业增加值当月同比 -1.615，中采制造业PMI -1.399，固定资产投资增速累计同比 -0.209，社会消费零售总额同比 -0.508，出口同比 -1.577，进口同比 -0.661，贸易差额 0.054，cpi同比 -1.343，ppi同比 -1.826，m0同比 -0.064，m1同比 0.115，m2同比 0.760，新增人民币贷款 0.333，外汇储备 -0.996，利率水平 1.034，期限利差 -1.287，信用利差 0.194，TED利差 1.219，油价涨跌幅 1.377，黄金涨跌幅 -0.407[49] - 多空收益差 - 胜率：gdp同比 0.458，工业增加值当月同比 0.448，中采制造业PMI 0.469，固定资产投资增速累计同比 0.531，社会消费零售总额同比 0.521，出口同比 0.427，进口同比 0.500，贸易差额 0.521，cpi同比 0.438，ppi同比 0.448，m0同比 0.490，m1同比 0.479，m2同比 0.500，新增人民币贷款 0.563，外汇储备 0.521，利率水平 0.542，期限利差 0.458，信用利差 0.500，TED利差 0.442，油价涨跌幅 0.542，黄金涨跌幅 0.521[49] - IC - 均值：gdp同比 0.001，工业增加值当月同比 -0.010，中采制造业PMI -0.006，固定资产投资增速累计同比 -0.002，社会消费零售总额同比 -0.007，出口同比 -0.006，进口同比 -0.006，贸易差额 0.007，cpi同比 -0.014，ppi同比 -0.014，m0同比 0.000，m1同比 0.000，m2同比 0.005，新增人民币贷款 0.008，外汇储备 -0.006，利率水平 0.001，期限利差 -0.011，信用利差 -0.003，TED利差 0.011，油价涨跌幅 0.008，黄金涨跌幅 0.001[49] - IC - T值：gdp同比 0.126，工业增加值当月同比 -1.398，中采制造业PMI -0.750，固定资产投资增速累计同比 -0.269，社会消费零售总额同比 -1.005，出口同比 -0.933，进口同比 -0.724，贸易差额 1.132，cpi同比 -1.090，ppi同比 -1.652，m0同比 -0.027，m1同比 -0.043，m2同比 0.612，新增人民币贷款 0.879，外汇储备 -0.707，利率水平 0.118，期限利差 -1.235，信用利差 -0.466，TED利差 1.203，油价涨跌幅 1.046，黄金涨跌幅 0.104[49] - IC - 胜率：gdp同比 0.500，工业增加值当月同比 0.438，中采制造业PMI 0.406，固定资产投资增速累计同比 0.469，社会消费零售总额同比 0.521，出口同比 0.490，进口同比 0.479，贸易差额 0.542，cpi同比 0.458，ppi同比 0.458，m0同比 0.448，m1同比 0.448，m2同比 0.510，新增人民币贷款 0.604，外汇储备 0.521，利率水平 0.500，期限利差 0.438，信用利差 0.417，TED利差 0.473，油价涨跌幅 0.521，黄金涨跌幅 0.479[49]