报告的核心观点 - 尽管市场预期美联储降息幅度逐渐减少、经济增长趋势强劲且股市创纪录,但金价在过去两个月内仍上涨了20% [8] - 传统金价模型的大量残差既不是新特征,也不是估值过高的迹象,自2022年中以来金价上涨的大部分是由新的增量(实物)因素推动的,尤其是新兴市场央行增持以及亚洲散户买盘的显著加速 [8] - 当前的宏观政策和地缘政治仍然充分肯定了这些因素,金价的看涨倾向仍然明显 [8] - 将金视为恐惧和财富的晴雨表是有用的,恐惧成分可能是周期性的或更具结构性,即对美元支持的国际货币体系的信心受到挑战 [9] 根据目录分别总结 1. 金价走势分析 - 尽管市场预期美联储降息幅度逐渐减少、经济增长趋势强劲且股市创纪录,但金价在过去两个月内仍上涨了20% [8] - 传统金价模型的大量残差既不是新特征,也不是估值过高的迹象,自2022年中以来金价上涨的大部分是由新的增量(实物)因素推动的 [8] - 当前的宏观政策和地缘政治仍然充分肯定了这些因素,金价的看涨倾向仍然明显 [8] 2. 金价驱动因素分析 - 新兴市场央行增持以及亚洲散户买盘的显著加速是推动金价上涨的主要新增量(实物)因素 [8] - 将金视为恐惧和财富的晴雨表是有用的,恐惧成分可能是周期性的或更具结构性,即对美元支持的国际货币体系的信心受到挑战 [9] - 美国财政可持续性担忧,加上选举周期带来的增量风险,可以被视为酝酿结构性恐惧的另一个特征,对金购买产生积极影响 [10] 3. 未来金价走势预测 - 我们将年底的价格预测上调至2,700美元/托兹(之前年底为2,300美元/托兹) [8]