行业投资评级 - 报告对公用事业行业的投资评级为看好，尤其是天然气和电力行业[3] 报告的核心观点 - 天然气行业：降本及价改逻辑持续演绎，关注燃气行业盈利改善机遇[3] - 电力行业：寻找成长及红利确定性，火电盈利能力大幅改善，清洁能源装机将贡献主要用电增量[3] 天然气 全球天然气市场回顾 - 2024年前三季度，全球天然气需求同比增长2.8%，主要由亚洲市场贡献[6] - 2024年全球天然气需求预计增长2.5%，2025年需求增量或将略低于该水平[6] - 2024年前三季度全球LNG供应增长较为疲软，同比仅增长2%[7] - 2025年后LNG供给侧放量，支撑全球天然气供给增长[7] 全球天然气价格回顾 - 2024年全球天然气价格呈现前低后高趋势，下半年价格已高于去年同期[11] - 2025年起天然气供给进入快速增长期，长期供需宽松格局支撑气价再度走低[13] 供给侧增量 - 美国页岩气革命后天然气产量出口量激增，2023年已成全球最大LNG出口国[16] - 卡塔尔北部气田扩产计划逐步落地，2025年底东区项目有望投产[21] - 全球在建LNG项目出口产能达3107亿m³/年，将于未来三年集中释放[31] 需求侧 - 2024年前三季度，全球天然气需求增量由包括中国和印度在内的亚洲市场贡献[6] - 2025年欧洲经合组织国家天然气需求将仅增加1%[41] - 日本核能重启降低天然气依赖度，2025年天然气需求或将在2024年基础上进一步下降3%[57] 国内天然气市场 - 2024年1-10月我国天然气表观消费量达3537.2亿m³，同比增长9.9%[63] - 2024年11月全国LNG出厂均价为4541元/吨，同比大幅下降15.9%[64] 价改 - 国家积极推进上下游价格联动机制的建立，2024年下半年多个省会城市完成居民气价格调整[70][78] 城燃盈利改善 - 2023年各大城燃零售气毛差回归至0.5-0.51元/m³，2024年上半年修复趋势延续[81] 电力 2024年市场回顾 - 2024年1-10月用电量同比增长7.6%，增速为近三年同期最高[92] - 全国各省用电增速存在分化，产业升级成核心驱动力[92] 长周期供给展望 - 光伏装机量将保持高增态势，至2030年光伏总计装机量或将超过煤电占比[95] - 风电与光伏新增装机的发电量，在2030年前新增发电量中占比将保持45%以上[95] 电力供需平衡 - 2024年发用电增速可达7.5%，2025年后需求增速逐步回落[101] - 2030年煤电在发电量中的占比降至44%水平，但依然发挥压舱石作用[101] 新能源规划 - 2025年为十四五收官之年，电力企业在明年或将提升新能源装机速度[110] - 海上风电发电利用小时数高且电价和消纳均有保障，系当前新能源装机最优解[110] 海上风电 - 2025年起海风装机规模或将加速，随着技术进步，风电开发建设成本呈下降趋势[118] 火电 - 2024年火电业绩改善无虞，煤价中枢回落波动减弱[126] - 2025年全国煤炭产量有望稳定增长，进口煤规模增大且价格走低[131]