行业投资评级 - 轻工纺服行业投资评级为“强于大市”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 基于可选消费修复逻辑，服装制造及出口相关企业或将迎来机遇，服装品牌企业经过估值调整后或将迎来新一轮行情 [2] 投资策略 主线一 - 自上而下，优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业，推荐关注服装制造相关的出口企业，如申洲国际、华利集团、伟星股份等 [2] 主线二 - 自下而上，优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股，建议重点关注有边际改善的服装品牌企业，以及分红派息率稳健的家纺头部企业，如安踏体育、波司登等 [2] 本周回顾 - 上周纺织服装板块上涨4.23%，轻工板块上涨3.61%，同期沪深300指数下跌1.01%。纺织服装行业在31个一级行业中涨跌幅排名第2位，轻工制造行业涨跌幅排名第5位 [4] 重点关注公司 服装制造 - 申洲国际：全球最大的垂直一体化成衣制造商，具备“面料+成衣”垂直一体化的规模优势，核心客户订单持续修复增长，新客户订单放量将对业绩带来加持 [12] - 华利集团：全球运动休闲鞋履头部制造商，产能利用率、生产效率、成本管控、研发设计等方面优势突出，主要客户库存去化稳步推进，订单量有望实现修复式增长 [12] - 富春染织：全球袜子纱头部企业，生产模式以“仓储式生产为主，订单式生产为辅”，产能扩建及订单增长有望带来业绩稳健提升 [12] - 健盛集团：全球头部棉袜及针织无缝运动服饰制造商，海外品牌客户库存逐渐去化，订单量或将改善，无缝方面积极开发新客户，利润率修复具备弹性 [12] 服装品牌 - 波司登：国内羽绒服头部企业，品牌力持续提升，市占率有进一步提升空间，持续进行产品迭代升级，夏季补充防晒服等功能性服饰品类，门店效率及质量提高，业绩可持续性看好 [15] - 海澜之家：大众男装头部企业，主品牌线下及线上渠道表现佳，海外市场拓展稳健，其他品牌持续优化发展，团购业务重组有望突破成长局限，高分红水平且估值具备性价比 [15] - 报喜鸟：中高端男装头部企业，品牌矩阵及布局完善，哈吉斯品牌的量价双升逻辑是后续看点，门店店效增长及数量增加将加持公司业绩提升 [15] - 富安娜：家纺头部企业，疫后加大线下门店开店力度，加盟店业绩增长利于公司业绩提升，低估值高分红特点明显，具备防御属性 [16] 估值表 服装品牌及制造 - 海澜之家：总市值312.7亿元，收盘价6.5元，2023年EPS 0.7元，2024年EPS 0.5元，2025年EPS 0.6元，2023年P/E 9.6，2024年P/E 12.8，2025年P/E 11.2，股息率12.1% [20] - 华利集团：总市值892.9亿元，收盘价76.5元，2023年EPS 2.7元，2024年EPS 3.3元，2025年EPS 3.8元，2023年P/E 27.9，2024年P/E 23.0，2025年P/E 19.9，股息率1.6% [20] - 富春染织：总市值20.9亿元，收盘价13.9元，2023年EPS 0.7元，2024年EPS 1.1元，2025年EPS 1.4元，2023年P/E 20.8，2024年P/E 12.6，2025年P/E 9.8，股息率1.1% [20] 家纺及箱包 - 富安娜：总市值79.1亿元，收盘价9.4元，2023年EPS 0.7元，2024年EPS 0.6元，2025年EPS 0.7元，2023年P/E 13.7，2024年P/E 14.8，2025年P/E 13.7，股息率6.9% [20] 港股 - 安踏体育：总市值2304.4亿元，收盘价81.5港元，2023年EPS 3.0港元，2024年EPS 4.6港元，2025年EPS 5.4港元，2023年P/E 20.8，2024年P/E 17.7，2025年P/E 15.0，股息率2.9% [20] - 波司登：总市值63.4亿元，收盘价4.0港元，2023年EPS 0.7港元，2024年EPS 0.9港元，2025年EPS 1.1港元，2023年P/E 19.0，2024年P/E 17.7，2025年P/E 13.0，股息率6.1% [20]