行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 纺服行业：整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道[1] - 轻工行业：地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，伴随扩内需、促消费等利好政策催化，轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复[4] 行情回顾 - 本周（2024.12.09-2024.12.13），A股SW纺织服饰行业指数上涨4.23%，轻工制造行业上涨3.61%，而沪深300下跌1.01%，上证指数下跌0.36%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第2位/第5位[1] 核心逻辑 纺服行业 - 品牌服饰：保暖服饰销售旺，波司登开设新一代登峰概念店。随着气温下降，作为冬季刚需的保暖服饰迎来销售旺季。从线上消费趋势来看，近期保暖服饰相关搜索量已超过2000万次，保暖内衣、羽绒服、儿童保暖、保暖护膝、保暖背心是消费者搜索量最高的五大关键词，科技保暖成为吸引消费者的关键[1] - 运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，运动服饰高景气或持续[1] - 纺织制造：制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等[1] - 2024年1-11月，全国纺织品服装出口2730.6亿美元，同比+2.0%，增幅较前十个月扩大0.5个百分点。其中，纺织品出口1288.4亿美元，同比+4.6%；服装出口1442.2亿美元，同比-0.2%。单11月，我国纺织品服装出口251.7亿美元，同比+6.8%。其中纺织品出口121.6亿美元，同比+9.6%；服装出口130.2亿美元，同比+4.3%[1] 轻工行业 - 家居板块：中央经济工作会议持续释放积极信号，家居以旧换新有望持续加码。会议强调全方位扩大国内需求、大力提振消费，叠加消费品以旧换新政策效应显现，家电家居类产品的消费需求在政策拉动下逐步释放。国家税务总局增值税发票数据显示，2024年1-11月，家具零售业/卫生洁具零售业销售收入同比分别增长16.8%/12.5%。其中，11月同比分别增长36%/18.8%。2025年补贴或延续，行业需求有望进一步释放[4] - 造纸&包装：本周瓦楞纸价格持续上涨，五洲特纸积极扩产。据生意社数据显示，截止12月12日瓦楞原纸140g出厂均价为2686元/吨，与12月8日均价相比上涨了0.67%。当前瓦楞纸库存呈现下滑走势，市场供应量较为紧张，规模纸厂持续拉涨[5] - 出口链：美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份[6] - 跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，海外仓或具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多、SHEIN、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新[7] 投资建议 - 纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等[9] - 轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等[9] - 跨境电商：拼多多、SHEIN、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等[9]