行业投资评级 - 半导体行业投资评级为“强于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - AI 将是半导体行业的强引擎，国产化有望进入深水区 [2] 回顾及展望 - 半导体行业在 2024 年 3 季度以来表现强劲，国家刺激政策释放市场流动性，行业处于恢复周期，业绩同比显著向好，估值提升，股价大幅反弹。截至 2024 年 12 月 10 日，半导体指数累计上涨 24.49%，跑赢沪深 300 指数 8.04 个百分点 [4] - 半导体行业作为周期和创新叠加的行业，在消费电子复苏和人工智能的创新共振中快速向好，尤其是存储和处理器受益最为明显。WSTS 预计 2024 年行业增速约为 19%，市场体量有望超 6000 亿美金 [4] - 2025 年，AI 仍是主旋律，存储市场进入平稳阶段，其他领域也将恢复增长，行业不再是 AI 和存储的“双人舞”，模拟、光电子、功率等均有机会 [4] 动力与新机 - 2025 年，AI 仍是行业最重要的动力源，下游资本支出强劲，核心产品如 GPU、ASIC、HBM、交换芯片等均会受到刺激，国产芯片如处理器等领域面临较大市场机会 [4] - 国产化诉求提升，国内企业预计能够在其他赛道获得不错的市场机会。美国政府对我国半导体产业从点到面进行打击，2024 年 12 月，BIS 将我国 140 家半导体相关企业列入实体清单，国产化深度和广度预计将达到空前水平 [4] - 国内已经能替代的一些量大面广的产品，如功率、模拟、逻辑芯片、CIS 等，客户接受度上升，市场空间打开。产业链上游相关的 EDA 工具、IP、材料、设备、制造和封测等环节的自主可控，2025 年还会提速 [4] 投资建议 - 2025 年，半导体行业整体增长趋于平稳，但增长相较 2024 年更为均衡、健康。投资方向主要包括： 1. AI 及相关赛道：推荐处理器芯片公司海光信息，关注寒武纪、龙芯中科；HBM 方向，推荐华海诚科，关注联瑞新材；网络芯片和光电子领域，推荐盛科通信、源杰科技；端侧重点关注 SoC 芯片，推荐恒玄科技，关注乐鑫科技、瑞芯微和全志科技 [4] 2. 国产化方向：EDA 工具方面，推荐华大九天，关注广立微；封装方面，推荐通富微电，关注长电科技、深科技等；产品和器件方面，推荐纳芯微、圣邦股份、兆易创新、卓胜微，关注中颖电子等；材料方面，推荐鼎龙股份、安集科技等 [4] 市场表现 - 半导体行业在 2024 年 9 月末以来表现强劲，国家刺激政策释放市场流动性，行业处于恢复周期，业绩同比显著向好，估值提升，股价大幅反弹。截至 2024 年 12 月 10 日，半导体指数累计上涨 24.49%，跑赢沪深 300 指数 8.04 个百分点 [26] - 2024 年以来，申万半导体行业指数大多数时间表现较为低迷，10 月份之后才开始跑赢市场；PE TTM（整体法，剔除负值）近期有回调，但仍达到 78.35X，处在相对高位 [26] 整体态势 - 半导体行业整体处于恢复最好的时段，月度收入持续创出新高。由于 Q3 开始行业进入旺季，增速呈现出加快态势 [31] - 半导体行业作为周期和创新叠加的行业，在消费电子复苏和人工智能等创新共振中，整体向好 [31] 中国区 - 国内半导体市场复苏的节奏与全球同步，除了 AI 处理器等高端芯片需求受到抑制外，整体市场增长较为明显。2024 年 10 月份集成电路当月产量增长 11.8% [36] - 芯片进口规模上升较为明显，10 月份当月，我国集成电路进口 343.19 亿美元，同比增长 10.28%；其中微处理器和存储产品进口增速分别为 9.69% 和 20.61% [36] 周期判断 - 2024 年预计将是本轮周期增速的顶峰，2025 年成长速度回稳但结构更均衡。WSTS 预计 2024 年行业市场规模将同比增长 19%，达到 6270 亿美元 [44] - 2025 年，半导体行业预计仍将实现增长，复苏更为均衡。WSTS 预计 2025 年行业将增长 11.2% [52] 设计赛道 - 2024 年以来，AI 带来的微处理器市场回升，GPU 和各种 ASIC 产品需求旺盛，英伟达、AMD 等企业迎来了快速增长时刻 [59] - 国内 AI 半导体本土产业链在 AI 算力浪潮中受益，国产芯片如海光信息、寒武纪等厂商积极发力，营收增长迅速 [62] 先进封装 - 先进封装技术能在不单纯依靠芯片制程工艺实现突破的情况下，通过晶圆级封装和系统级封装，提高产品集成度和功能多样化，满足终端应用对芯片轻薄、低功耗、高性能的需求 [101] - 全球先进封装在 2023 年的市场规模达到 378 亿美元，预计到 2029 年，该市场规模将超过 695 亿美元，2023-2029 年期间的复合年增长率约 11% [109]