行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 毛戈平是国内稀缺的高端美妆品牌，由知名化妆师毛戈平创立，2023年公司营收为28.86亿元，同比增长57.78%，净利润为6.62亿元，同比增长88%；2024H1营收为19.72亿元，同比增长40.97%，净利润为4.92亿元，同比增长41.02%。毛戈平品牌是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，品牌汲取东方美学及光影美学的丰富灵感[1] 根据相关目录分别进行总结 毛戈平品牌介绍 - 毛戈平品牌由知名化妆师毛戈平创立，自1984年以来，毛先生先后为多部著名影视剧和舞台剧进行化妆造型设计，成功塑造了以「武则天」为代表的一系列深入人心的影视人物形象。根据弗若斯特沙利文数据，毛戈平品牌是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，品牌汲取东方美学及光影美学的丰富灵感[1] 公司营收及增长 - 2023年公司营收为28.86亿元，同比增长57.78%，净利润为6.62亿元，同比增长88%；2024H1营收为19.72亿元，同比增长40.97%，净利润为4.92亿元，同比增长41.02%[1] 产品销售结构 - 2024H1公司的彩妆及护肤品销售收入分别占产品销售总收入的57.1%及42.9%。彩妆在2022-2024H1营收分别为10.03/16.22/10.85亿元，同比增速分别为-2.30%、61.77%、43.65%；护肤品营收分别为7.72/11.60/8.15亿元，同比增速分别为64.7%、50.23%、34.95%。2024上半年奢华鱼子面膜产品实现零售额超过4.5亿元[1] 线下专柜及线上渠道 - 截至2024年6月30日，公司全国的自营专柜数目为372个，在中国所有美妆品牌中排名第二。公司建立了中国所有国货及国际美妆品牌中最大的专柜服务团队之一，致力于以优质的客户服务提供体验式的消费体验。2024H1公司的产品通过线下和线上销售渠道销售的收入分别占销售总收入的50.9%和49.1%[2] 专业化妆艺术培训 - 公司在全国创办了九所化妆艺术机构，坚持通过化妆艺术培训课程审阅美、塑造美及传播美，强化及巩固公司的品牌价值。培训课程的化妆品及美妆工具部分来自于MAOGEPING品牌，确保提供专业的培训体验[3][5] 行业线上GMV表现 - 2024年前11个月，淘天、京东、抖音、快手平台4个主流线上平台美妆类目总GMV超5093.41亿元，同比增长4.67%。线上TOP20品牌的市场份额达到了22.3%，同比提升2.5个百分点。国货品牌中珀莱雅、韩束、薇诺娜、可复美分别排名第2/5/12/18，同比增速分别为30.9%、108.3%、5.5%、78%[6] 投资建议 - 长期医美渗透率有望继续提升，关注可复美销售表现亮眼，医美产品在研的巨子生物、医美龙头爱美客、胶原蛋白有望持续放量的锦波生物、AestheFill成功获批且胶原蛋白在研的江苏吴中、产品矩阵丰富的华东医药，医美终端机构美丽田园医疗健康、朗姿股份等。化妆品渠道端流量分化，品牌端竞争加剧，头部国货品牌凭借品牌+渠道+产品+运营等多种优势有望持续领跑。关注国货高端美妆品牌毛戈平，国货美妆龙头珀莱雅、韩束持续放量的上美股份、防晒剂龙头科思股份、卡位婴童和驱蚊赛道润本股份；有望边际改善的丸美生物、福瑞达、贝泰妮、水羊股份、上海家化、华熙生物等[7]