行业投资评级 - 报告对纺织服饰行业给予“看好”评级，认为政策强调全面扩内需，继续看好消费反弹 [1] 报告的核心观点 - 政策发力看好内需复苏，户外冰雪需求提振，预计25年消费复苏，看好纺织服饰行业的内需企稳复苏 [3][5] 本周板块表现 - 12月9日-13日，SW纺织服饰指数上涨4.2%，跑赢SW全A指数4.4pct；其中，SW服装家纺指数上涨5.1%，跑赢SW全A指数5.2pct；SW纺织制造指数上涨2.9%，跑赢SW全A指数3.1pct [9] 近期行业数据 - 10月限额以上服装鞋帽、针纺织品零售总额1347亿元，同比增长8.0%，1-10月累计额达11571亿元，同比增长1.1% [2] - 11月国内纺织业出口额252亿美元，同比增长6.8%，其中纺织纱线、织物及制品出口额同比增长9.5%至122亿美元，服装及衣着附件出口额同比增长4.3%至130亿美元 [2] - 12月13日，国家棉花价格B指数报于15018元/吨，郑棉主力合约报于13650元/吨，较12月6日下跌1.3%/下跌1.6%；国际棉花价格M指数报于79美分/磅，ICE2号棉花主力合约报于69美分/磅，较12月6日下跌0.5%/下跌1.1% [2] 本周板块观点 服装 - 中央政治局会议、中央经济工作会议定调25年要大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济 [3] - 25年预计有更多增量政策出台，看好内需企稳复苏，冰雪经济旺季有望推动冰雪旅游热潮，关注冰雪产业链受益标的：安踏体育、波司登、361度、报喜鸟、三夫户外等 [3] - 政策发力下潜在受益方向，关注家纺板块罗莱生活、水星家纺；童装森马服饰、嘉曼服饰、稳健医疗等；男装报喜鸟、比音勒芬、海澜之家等 [3] - 跨境电商板块当前正值旺季，政策发力叠加景气度提升，有望推动跨境企业业绩超预期，推荐安克创新，建议关注赛维时代、华凯易佰 [3] 纺织 - 11月全球纺织业出口延续景气增长，基数抬升增速环比有所回落，11月国内纺织业出口额达252亿美元，同比增长6.8%，其中纺织纱线、织物及制品出口额同比增长9.5%至122亿美元，服装及衣着附件出口额同比增长4.3%至130亿美元 [4] - 全球运动终端需求依然具备强韧性，看好运动制造链中长期成长性，上游纺织推荐伟星股份；中游制造推荐华利集团、裕元集团、开润股份 [4] 2025年行业观点及投资分析意见 - 内需板块预期、基本面见底，有望实现估值、业绩修复，遴选品牌力上升期的国货品牌 [5] - 纺织制造周期收敛、成长回归，关注景气度方向：国货品牌力提升，推荐报喜鸟、比音勒芬、罗莱生活、水星家纺、森马服饰；户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐波司登、安踏体育；纺织制造优选成长方向，推荐华利集团、伟星股份、裕元集团；跨境电商蓬勃发展，推荐安克创新 [5] 行业数据跟踪 - 10月社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，10月全国服装、鞋帽、针纺织品类零售总额1347亿元，同比增长8.0% [33] - 1-10月实物商品网上零售额103330亿元，同比增长8.3%，穿类实物商品网上零售额同比增长4.7% [33] - 11月国内纺织业出口额252亿美元，同比增长6.8%，1-11月国内纺织业出口额达2731亿美元，同比增长2.0% [39] 内外棉价下跌 - 12月13日，国家棉花价格B指数报于15018元/吨，郑棉主力合约报于13650元/吨，较12月6日下跌1.3%/下跌1.6%；国际棉花价格M指数报于79美分/磅，ICE2号棉花主力合约报于69美分/磅，较12月6日下跌0.5%/下跌1.1% [43] 电商数据 - 11月运动鞋服淘系销售额同比下滑43.6%，女装淘系销售额同比下滑8.9%，男装淘系销售额同比下滑7.4%，童装淘系销售额同比下滑13.8%，家纺淘系销售额同比下滑13.3%，户外淘系销售额同比下滑7.4% [73][74]