财经要闻 - 预计2024年我国经济增长5%左右，对全球经济增长的贡献接近30%，就业、物价保持稳定，国际收支基本平衡，国家外汇储备保持在3.2万亿美元以上。2025年将实施更加积极有为的宏观政策，具体方案将在全国两会登台亮相[4][7] - 央行等九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业，服务银发经济高质量发展的指导意见》，明确到2028年，养老金融体系基本建立[4][7] - 央行数据显示，11月末M2余额同比增长7.1%，M1余额同比下降3.7%。前11个月，人民币贷款增加17.1万亿元；社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元[4][7] 宏观策略 - 市场分析：游戏传媒行业领涨，A股震荡整理。周五A股市场低开低走、震荡整理，文化传媒、游戏、家用轻工以及通信服务等行业表现较好，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征[8] - 市场分析：金融消费行业领涨，A股先抑后扬。周四A股市场先抑后扬、小幅震荡上涨，金融、消费、医药以及军工等行业表现较好，沪指全天基本呈现先抑后扬的运行特征[9] - 市场分析：通信消费电子行业领涨，A股小幅波动。周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，通信设备、消费电子、文化传媒以及有色金属等行业表现较好，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征[12] - 市场分析：重要会议提振，A股震荡上行。周二A股市场高开低走、小幅震荡上行，食品饮料、酿酒、保险以及消费电子等行业表现较好，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征[13] 行业公司 电气设备行业 - 截至2024年12月11日，中信电气设备行业指数上涨9.91%，跑输沪深300指数（17.79%）7.88个百分点，行业走势弱于大盘。各子行业中，电机板块涨幅最高，其次为配电设备、输变电设备、电力电子及自动化板块[14] - 2024年前三季度，电气设备板块营收持续增长，利润增速略有放缓。各子行业营收均实现正增长，利润方面，仅配电设备实现增长，输变电设备、电机、电力电子及自动化板块利润同比下降[15] - 输变电设备：2024年前10个月，电网投资占比有所修复，预计未来电网投资力度将逐步加强。2024年国网输变电项目前5次招标合计中标657.4亿元，同比增长11.4%。特高压建设进入高峰期，预计2025年有2-3条交流，6条直流线路核准开工[15] - 配电设备：2024年以来配网相关政策的发布，带动行业景气度持续上升。2024年11月，国网营销项目计量设备中标金额累计249亿元，同比增长6.9%，智能电表招标数量达8933.2万只，同比增长25.32%[16] - 电力设备出海：2024年前10个月，我国电气设备出口金额共计675.5亿美元，同比增长8.4%，变压器出口连续3年保持高速增长。美国变压器更新替换需求迫切，国内变压器制造企业海外业务发展前景广阔[16] - 行业评级及投资建议：维持行业"同步大市"投资评级。建议重点关注特高压建设、电网投资加速、配网智能化、电力设备出海等投资主线[16] 锂电池行业 - 2024年11月，锂电池板块指数上涨14.23%，强于沪深300指数。我国新能源汽车销售151.2万辆，同比增长47.37%，环比增长5.74%，11月月度销量占比45.60%[17] - 2024年10月，我国动力电池装机59.20GWh，同比增长51.02%，其中宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[17] - 锂电池和创业板估值分别为24.99倍和38.68倍，结合行业景气度，维持行业"强于大市"投资评级[17] 通信行业 - 2024年11月通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数11月下跌2.03%，跑输上证指数、沪深300指数、深证成指、创业板指[18] - 运营商大数据业务收入持续高速增长，千兆用户占比超三成。2024年1-10月，电信业务收入累计完成14535亿元，同比增长2.6%；新兴业务收入3583亿元，同比增长8.9%，占电信业务收入的24.7%[18] - 2024年1-10月国内智能手机出货量同比增长6.4%。5G手机出货量2.14亿部，同比增长13.6%，占同期手机出货量的85.5%。AI手机的渗透率将逐步提升[18] - 2024年10月，我国光模块出口总额为37.7亿元，同比增长48.3%，环比增长4.5%。400G/800G以太网光模块销售持续超预期，预计2025年光模块销售额将增长近60%[18] - 维持行业"同步大市"投资评级。建议关注光通信、消费电子零部件和运营商板块[18] 国防军工行业 - 截至2024年12月9日，2024年申万国防军工行业上涨10.05%，跑输沪深300指数5.56个百分点，排名31个SW一级行业第15名[22] - 2024年三季报申万国防军工行业整体承压，航海装备一枝独秀，中上游产业链业绩下滑明显。2024年三季报申万国防军工实现营业收入3766.84亿，同比下滑5.23%，实现归母净利润213.71亿，同比下滑27.87%[22] - 行业投资策略：2025年军工行业有望迎来否极泰来、十四五圆满收官，建议关注龙头白马、新域新质、底部反转三大主线[22] 轻工制造行业 - 11月轻工制造板块上涨6.40%，跑赢沪深300指数5.74pct，涨幅在中信一级行业中排名第4名。个股超七成上涨，涨幅靠前的5名分别是粤桂股份、实丰文化、柏星龙、美之高、泰鹏智能[25] - 造纸：造纸企业收入、利润持续增长但增速放缓，产量增长但增速下降。包装纸迎来传统旺季，供需格局改善，价格经连续调涨后落地情况较好。文化纸价格亦出现止跌回升[25] - 家居：地产销售改善明显，政策效果持续释放。10月建材家居市场延续"金九银十"旺季行情，家具类零售额当月增速环比明显提升。家居企业24Q4订单有望好转[25] - 投资建议：维持行业"同步大市"投资评级，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团[25] 半导体行业 - 2024年11月国内半导体行业（中信）上涨1.90%，同期沪深300上涨0.66%，半导体行业（中信）年初至今上涨24.98%[26] - 2024年10月全球半导体销售额同比增长22.1%，连续12个月实现同比增长，环比增长2.8%。根据WSTS的预测，2024年全球半导体市场销售额同比增长19%，预计2025年将同比增长12.5%[26] - 全球半导体设备销售额24Q3同比增长19%，中国半导体设备销售额24Q3同比增长17%。SEMI预计2024年全球半导体设备销售额同比增长3.4%，2025年继续增长17%[26] - 投资建议：建议关注先进制造、先进封装、半导体设备及零部件、半导体材料、AI算力芯片、EDA工具等方向[26] 软件行业 - 2024年1-10月软件业务收入11.06万亿元，同比增长11.0%，较2023年13.4%的增速回落了2.4PCT。1-10月行业利润总额13357亿元，同比增长8.9%，低于同期收入增速2.1PCT[28] - 国产化：国内AI服务器市场中，国产化芯片比例持续提升，从2023年上半年的10%，提升到2024年上半年的20%。美国BIS修订了《出口管理条例》，将140个中国实体列入"实体清单"[28] - 算力：英伟达Blackwell芯片量产延迟，但需求端仍然强劲。国内互联网厂商的资本开支在Q3呈现明显加快趋势，创出历史新高[28] - AI：AI Agent步入发展的快车道，AI在应用软件层的发展潜力亟待释放。OpenAI推出ChatGPT Pro订阅服务，有助于AI应用端的加速发展和盈利改善[28] - 给予行业同步大市的投资评级。11月中信计算机指数上涨了2.11%，在30个中信一级行业中排名第5[28] 汽车行业 - 2024年1-10月，新能源汽车市场占有率达到39.6%，智能化电动化优势带动自主品牌乘用车市场份额同比上升9.3个百分点至64.6%，新能源乘用车市场高端化趋势明显[31] - 2024年10月乘用车国内销量225.1万辆，同环比分别增长11.4%和11.8%，均实现正增长。乘用车出口410万辆，同比增长24%[31] - 2025年行业总量增长有支撑，以旧换新政策效能持续显现，预计2024年乘用车批发销量可达4%左右增速。2025年汽车出口仍将保持强劲态势[31] - 智驾进展加速，城市NOA普及，端到端大模型量产上车。2025年预计城市NOA搭载价位可下探至15万元以下车型，渗透率可提升至10%-13%[31] - 投资建议：建议关注长安汽车、江淮汽车、比亚迪、宇通客车、中国重汽、拓普集团、保隆科技、伯特利、福耀玻璃、均胜电子、新泉股份[31] 医药行业 - 2024年1-10月，医药制造业实现营业收入20409.40亿元，同比增长0.1%；实现利润总额2785.90亿元，同比下滑1.30%。医药制造业利润增速在2022年8月触及最低点后，显著改善，1-10月表现已强于同期全国工业利润总额增速[32] - 从"三明医改"经验看行业发展新方向：到2027年底，我国将实现县域医共体基本全覆盖，医学影像、医学检验、心电诊断、病理诊断等资源将下沉到县乡，检验结果互认程度有望提升[32] - 2025年投资建议：建议关注数字信息化、医疗机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械、生物材料医疗器械等新兴领域的投资机会[32] 通信行业 - 2024年，新一轮科技革命和产业变革深入发展，新技术、新业态、新模式不断涌现，大模型呈爆发式增长态势，算力服务、云业务成为主要发展方向[35] - 2025年，国内外AI行业催化不断，云厂商加大AI相关投入，AI创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施继续升级扩容[35] - AI智算引入后光模块迭代周期缩短，1.6T光模块批量商用的进程正在加速。LightCounting预计全球光模块市场2024-2028年将以15%的复合年增长率扩张[35] - AI智能手机时代曙光已现，为支持端侧AI运行采用的先进技术将带动硬件产业链升级。Canalys预计2023-2028年AI手机市场的复合年增长率为63%[35] - 电信运营商以AI为重要引擎打造新质生产力，将实现行业价值定位和发展动力的核心变革。运营商具备高股息的配置价值，分红比例有望持续提升[35] - 投资建议：建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信、仕佳光子、信维通信、中国移动、中国电信、中国联通[35]