宏观经济政策 - 中央经济工作会议提出2025年经济工作部署，政策更加宽松，刺激规模扩大，提振居民消费的权重上升，消费补贴和收入保障两方面均有扩大，投资仍是主要方向，提出五个统筹，确保新旧动能转换中的平稳高质量过渡[2] - 更加积极的财政政策包括提高中央财政赤字率、增加发行超长期特别国债和增加地方政府专项债券，资金投向包括支持"两重"和"两新"项目，扩大地方专项债使用范围[3] - 适度宽松的货币政策延续政治局会议口径，具体化为降息降准，保持流动性充裕，拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，对银行系统的审慎性考核可能有所变动[3] - 增强各项政策的协调统一，强调经济、非经济政策的协调配合，提高政策整体效能，明年的重点任务排序发生变化，全方位扩大需求放在首位，科技创新引领新质生产力发展次之[3] - 居民消费方面，针对需求不足的突出症结，着力提振内需特别是居民消费需求，投资需求方面，适度增加中央预算内投资，以政府投资有效带动社会投资，具体投向包括支持"两重"项目、城市更新、降低物流成本、谋划"十五五"重大项目，地产方面加力实施城中村和危旧房改造，科技方面开展"人工智能+"行动，明确提出综合整治"内卷式"竞争，改革方面推动标志性改革举措落地见效[4] 机械行业 - 机械行业整体估值回升至历史中位数水平，受政策利好影响，大部分细分行业实现正收益，涨幅较大的板块为摩托车、印刷包装机械、机器人、半导体设备和工程机械整机[9] - 2025年投资展望建议关注底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善、估值提升空间较大的成长板块，包括人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备[9] - 处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升，建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块[9] - 专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复，建议关注人形机器人、半导体设备、光伏设备、锂电设备、激光设备[9] 电子行业 - 智能驾驶芯片是MCU及SoC两种典型的计算芯片，SoC凭借计算能力提升、数据传输效率提高、芯片使用量减少、软件升级更灵活等多项优势，已成为汽车芯片设计及应用的主流趋势[35] - 智驾SOC芯片具有减少体积、减少成本、低功耗高性能、提升系统功能的优点，但面临制造瓶颈、封装瓶颈、测试瓶颈等挑战[36] - 智能芯片的技术趋势是去MCU需要一定时间，软硬件结合是智能驾驶的必由之路，SOC适应未来趋势，多厂商在向去MCU、单SOC等解决方案靠拢[37] - 2023年自动驾驶乘用车全球渗透率达69.8%，在中国达74.7%，预计2028年全球销量将达68.8百万辆，渗透率为87.9%，2023年中国车规级SoC市场规模达267亿元，预计2028年达1020亿元，国产SoC市场主要参与者仅占7.6%的市场份额，自动驾驶芯片国产化前景广阔[38] - 智能驾驶SOC芯片的发展对生产环节、行业有益，上游SOC芯片将明显受益，随着SOC的发展，SOC的算力将逐渐满足自动驾驶等级的算力要求，助力无人驾驶汽车行业发展[38] 金属行业 - 黄金行业定价逻辑发生质变，黄金金融属性决定价格弹性而供需属性决定价格韧性，2024年伦敦现货黄金价格持续攀升，至10月已创历史新高并突破2700美元/盎司，10月底价格较年初上涨32.2%[40] - 黄金的避险属性受事件性驱动关系及全球经济政策不确定性影响，黄金的通胀溢价受全球通胀强黏性影响，黄金汇率溢价有效性仍在持续发酵，人民币黄金需求或季节性抬升，人民币黄金溢价或仍攀升[44][45][46] - 降息周期下，机会成本下降叠加流动性溢出效应推升黄金资产定价，美联储由缩表向扩表的切换将推升央行核心一级资产的黄金价格，黄金或对美股的资金吸纳效应形成部分替代，预计本轮降息周期下黄金或有27.3%的最大上涨空间，目标价或为3315美元/盎司[49] 建筑行业 - 央企建筑龙头板块分红比例总体保持稳定，有持续微幅提升的趋势，2014年到2023年的十年时间里央企建筑龙头板块的现金分红比例总体保持稳定的水平，在17%左右[52] - 大部分央企建筑上市公司分红比例在提升，中国建筑、中国交建、中国铁建、中国化学、中材国际和中国电建等公司的分红比例均有微幅提升[53] - 央企建筑龙头公司的公司章程中对分红提出要求，回馈股东，央企建筑龙头公司在保证正常经营和发展的条件下是必选项[56] - 高质量发展和市值管理考核有利于分红比例提升，央企建筑龙头公司更加注重项目建设的质量，更加注重经营现金流等的情况，这会减少公司资金的更多低效占用，国资委也提出把市值管理纳入考核，这将使得央企建筑龙头公司更加注重股票价格和股本规模的匹配，更加注重股东的回报[57] - 央企龙头股息率处于较好的水平，央企建筑龙头公司经营上抗风险能力强，随着房地产政策的不断推进，地方政府化债政策和超长期特别国债发行等政策的不断落地以及海外市场的加速拓展，有利于央企建筑龙头上市公司回归正常的稳健增长轨道，有利央企建筑龙头公司分红比例的提升[58] 非银行业 - 证券行业：资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素，业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间，应重点关注政策边际变化，并购重组仍是行业年内主线，看好行业内头部机构在中长期创新发展模式和外延式并购趋势下的投资机会[62] - 保险行业：预计2024年险企负债端将延续复苏势头，居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道，寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复[63] 汽车行业 - 川环科技高温影响逐步消散，当前所接订单恢复正常，2024Q3公司营收同比增速放缓，为3.7%，明显低于Q1和Q2的高增速，进入四季度后，公司生产经营逐步恢复正常[65] - 新客户开拓顺利，公司在车用管路领域取得了华为江淮合作的尊界车型某管路系统的定点，参与了智界等相关管路的开发工作，储能领域进入了国轩高科、弗迪、时代星云、奇点科技、苏州北人和航电微等客户配套使用，液冷服务器领域进入了迅强、兴奇宏、飞荣达、英维克的供应商体系[68] - 公司盈利预测及投资评级：看好管路行业发展前景，尤其是在数据中心和储能领域的发展，公司具备较强的研发能力和成本控制能力，2024Q3公司毛利率和净利率实现了较高的水平，预计公司2024-2026年归母净利润2.1/2.6/3.3亿元，对应EPS 0.96/1.21/1.54元，维持"推荐"评级[69]