核心观点 - 报告的核心观点是关注交易活跃地区的中高等级地市级和区县级平台，兼顾收益与流动性[1] 市场表现与指数 - 报告提到A股和港股市场的指数表现，包括上证指数、深证成指、创业板、中小板、沪深300、香港恒生和国企指数的收盘价和涨跌百分比[2] 城投债影响分析 - 短期内信用风险降低、利差收窄是趋势，重点化债省市边际利好更大[2] - 受益于大规模化债政策推进，城投平台短期偿债压力有望缓解，仍有利差下行空间[2] - 随着置换资金陆续落地，城投债或出现一轮提前兑付潮，中短端城投债供给或将进一步收缩[2] - 区域层面，重点化债省市预计分配额度更多，利好更明显[2] - 长期看城投退平台进展将加快，城投债定价回归基本面[2] - 2024年以来退平台标准逐步清晰，134号文要求名单内所有企业在2027年6月底之前完成退名单，退名单后新增债务融资仍然受到约束[2] - 长期来看，城投平台转型和退平台以推动地方政府信用解绑将是大势所趋，明年城投退平台与转型进程或将加速[2] - 未来城投债与地方政府信用脱钩后，城投债投资或回归对区域和城投平台自身基本面的定价[2] 投资建议 - 投资建议：中短期确定性更高，可在兼顾流动性的同时挖掘收益[2] - 对于重点化债省市，建议关注省级平台短久期下沉空间[2] - 对于非重点化债省市，建议关注交易活跃地区的中高等级地市级和区县级平台[2] 政策定调与经济工作 - 会议对2025年政策定调更加积极，财政政策和货币政策表述相较此前更加积极[3] - 财政政策表述由此前的"积极的财政政策"变为"更加积极的财政政策"，货币政策表述由此前的"稳健的货币政策"变为"适度宽松的货币政策"[3] - 新增加了"加强超常规逆周期调节"的提法，对经济支持力度明显加强，托底经济的意图强烈[3] 消费提振与经济复苏 - 将提振消费提到新的高度，在外部压力趋紧的大背景下，提振消费意义重大[4] - 未来通过财政政策刺激消费力度将会明显增大，拉动经济的效果也将更加明显，对居民端的收入改善预期将会更加明显，有利于经济触底反弹，有利于资本市场信心恢复[6] - 配置建议：建议重点关注消费政策后续带来的大消费板块投资机会，目前整体处于低位，估值分位相对较低，有望出现明显的估值修复[7] - 继续看好大科技板块的核心地位，同时可积极关注券商和互金板块的弹性[7] 债券市场展望 - 2025年债市展望：逆周期政策加码或在预期层面影响市场交易行为，尤其在重要会议前后或稳增长重磅政策公布后，预期分歧拉大将加剧长端利率波动[14] - 建议利率债通过曲线中段降低组合波动；信用债选择3年左右、中高评级，票息配置思路为宜；通过提高杠杆方式增厚收益[14] - 预计利率中枢或下移30bps左右，10年期国债核心区间落在1.7%-2.0%，向上较难突破2.2%[14] 机械行业投资展望 - 机械行业涨幅居中，整体估值回升至历史中位数水平[29] - 2024下半年中小市值公司涨幅较大，市值200-500亿市值的机械设备类公司涨幅最大为50.65%[32] - 展望2025年，建议围绕底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善，估值提升空间较大的成长板块，包括人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备板块[32] 食品饮料行业分析 - 中共中央经济工作会议召开，消费提振成为亮点之一[34] - 会议提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求[34] - 利好食品饮料等消费板块，尤其利好食品饮料中顺周期可选消费子行业如白酒、休闲食品和调味品[34] - 随着扩内需、稳投资等一系列政策的落地，消费会逐渐企稳并恢复，食品饮料的需求也将回暖[34] - 特别是餐饮消费会跟随着经济的复苏而复苏，预期餐饮上下游的消费将有所好转，白酒、调味品、啤酒等行业整体需求处于逐步恢复中[34] - 当前行业整体估值低于历史平均估值，存在修复空间[34]