财经要闻 - 国家主席习近平强调各国应合作建设开放型世界经济体系，坚持创新驱动，把握数字经济、人工智能、低碳技术等重要机遇，创造经济增长新动力源 [4][8] - 今年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%；其中，出口23.04万亿元，同比增长6.7%；进口16.75万亿元，同比增长2.4% [4][8] - 上海市印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》，力争到2027年，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模 [4][8] 宏观策略 - 重要会议提振A股震荡上行，周二A股市场高开低走、小幅震荡上行，食品饮料、酿酒、保险及消费电子等行业表现较好 [8] - 汽车医疗行业领涨A股震荡整固，周一A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，电机、汽车、医疗服务及银行等行业表现较好 [9] - 2025年A股市场投资策略思考：全球经济仍将努力应对低增长、人口变化、绿色转型、技术转型及地缘政治紧张局势等挑战；预计2025年中国经济增长目标在5.0%左右，全年经济运行稳中有波动 [11] 行业公司 轻工制造 - 11月轻工制造板块上涨6.40%，跑赢沪深300指数5.74pct，涨幅在中信一级行业中排名第4名；个股超七成上涨，涨幅靠前的5名分别是粤桂股份、实丰文化、柏星龙、美之高、泰鹏智能 [14] - 造纸企业收入、利润持续增长但增速放缓，产量增长但增速下降；包装纸迎来传统旺季，供需格局改善，价格经连续调涨后落地情况较好；文化纸价格亦出现止跌回升 [15] - 家居板块估值已开始修复，后续仍有进一步上升空间；截至2024年11月29日，板块的PE（TTM）为32.24倍，处于近十年50.16%分位 [15] 半导体 - 11月半导体行业表现相对较强，国内半导体行业（中信）上涨1.90%，同期沪深300上涨0.66%；全球半导体月度销售额同比增长22.1%，连续12个月实现同比增长 [17] - 全球半导体设备销售额24Q3同比增长19%，中国半导体设备销售额24Q3同比增长17%；SEMI预计2024年全球半导体设备销售额同比增长3.4%，2025年继续增长17% [17] - 美国BIS修订《出口管理条例》，主要涉及半导体制造设备、存储芯片等物项的对华出口管制，并将140个中国半导体行业相关实体添加到"实体清单" [17] 软件与AI - 2024年1-10月软件业务收入11.06万亿元，同比增长11.0%，较2023年13.4%的增速回落了2.4PCT；1-10月行业利润总额13357亿元，同比增长8.9% [21] - 国内AI服务器市场中，国产化芯片比例持续提升，从2023年上半年的10%提升到2024年上半年的20%；美国BIS发布《出口管理条例(EAR)》的修订说明，将140个中国实体列入"实体清单" [21] - 11月中信计算机指数上涨了2.11%，在30个中信一级行业中排名第5；2024年12月6日中信计算机行业TTM整体法估值为49.68倍，位于历史均值水平之间 [21] 汽车与新能源 - 10月乘用车国内销量225.1万辆，同环比分别增长11.4%和11.8%，均实现正增长；乘用车出口410万辆，同比增长24%；自主品牌表现强势，新能源市场呈高端化趋势 [24] - 全球新能源渗透率放缓，混动或成主流市场；2025年行业总量增长有支撑，预计2024年乘用车批发销量可达4%左右增速；2025年汽车出口仍将保持强劲态势 [24] - 智驾进展加速，城市NOA普及，端到端大模型量产上车；2025年预计城市NOA搭载价位可下探至15万元以下车型，渗透率可提升至10%-13% [24] 医药 - 2024年1-10月，医药制造业实现营业收入20409.40亿元，同比增长0.1%；实现利润总额2785.90亿元，同比下滑1.30%；医药制造业利润增速在2022年8月触及最低点后，显著改善 [26] - 从"三明医改"经验看行业发展新方向：到2027年底，我国将实现县域医共体基本全覆盖；基层用药保障机制将进一步完善，未来基药目录调整中的慢性病、常见病用药种类将持续扩大 [26] - 2025年投资建议：关注数字信息化、医疗机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械、生物材料医疗器械等新兴领域的投资机会 [26] 新材料 - 2024年新材料板块走势整体呈先震荡后反弹态势；截至2024年12月3日，新材料指数（884057.WI）上涨7.96%，同期沪深300上涨15.18%，跑输7.22个百分点 [29] - 半导体材料：国产替代持续进行叠加半导体行业周期复苏上行，2025年半导体材料需求有望继续得到提升；建议关注已经进入半导体产业供应链体系的企业 [29] - 超硬材料：随着汽车、消费电子、航空航天、人形机器人等下游新应用场景的不断涌现，精密加工的在制造环节占比上升，不断拉动超硬金刚石刀具等高端超硬制品需求 [29] 证券 - 2024年前三季度行业经营业绩降幅逐季收窄，2024Q3上市券商营收-2.75%、净利-5.93%；2025年证券行业经营业绩展望：有望进入新一轮上升周期 [34] - 2025年证券行业经营环境有望持续回暖，证券行业的整体经营业绩有望在连续三年下滑修正后，实现较为明显的改善；维持行业"同步大市"的投资评级 [35] - 2025年券商板块依然存在进一步向上修复估值的动力，并有望向上挑战2倍P/B的近年来估值高位；建议关注头部券商、能够快速释放业绩弹性的券商及估值明显低于板块平均估值的券商 [35] 光伏 - 11月光伏板块震荡调整，个股走势分化；截至11月29日收盘，11月光伏行业下跌7.02%，跑输沪深300指数；细分子行业大部分下跌，焊带、银浆表现靠前 [36] - 工信部出台《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，大幅提升产品性能、电耗、水耗等指标要求，新建N型电池、组件效率不低于26%、23.1% [36] - 国内光伏装机环比略有降低，海外出口有所改善；10月我国新增光伏装机20.42GW，同比增长49.93%，环比下降2.25%；1-10月，国内新增光伏装机181.30GW，同比增长27.17% [36] 锂电池 - 2024年前三季度，锂电池板块营收和净利润分别下降5.21%和26.56%，营收净利润首次均负增长；2024年以来，锂电池指数上涨7.67%，走势弱于沪深300指数 [39] - 2024年1-9月，全球新能源汽车销售1172.66万辆，同比增长24.05%；2024年1-10月我国新能源汽车销售975.10万辆，同比增长34.85%；预计2024年我国新能源汽车销售约1260万辆，2025年约1540万辆 [39] - 2025年建议重点关注三条投资主线：一是下游锂电池企业相对受益，重点关注具备技术和规模优势企业；二是磷酸铁锂装机占比持续提升，磷酸铁锂细分领域具备技术优势企业将受益；三是锂电关键材料细分领域市场占有率逆势增长优势企业 [39]