报告公司投资评级 - 申购分析意见：积极参与 [4] 报告的核心观点 - 林泰新材是国内第三大自动变速器摩擦片供应商，与多家国内主要的自动变速器厂商建立稳固的供货关系，2024年新增供货比亚迪，逐步替代外资品牌供应商在比亚迪的份额 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内第三大自动变速器摩擦片供应商 [8] - 林泰新材成立于2015年，总部位于江苏南通，主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，下游最广泛应用领域是乘用车自动变速器 [2] - 公司自主研发的湿式纸基摩擦片产品打破国外垄断，2022年国内市占率4.3%，是第三大自动变速器摩擦片供应商 [2] - 客户资源优质，供货关系稳定，2024年新增供货比亚迪，2024年1-6月对比亚迪的销售收入占比达12.19% [2] - 营收快速增长，盈利能力保持优异。2023年实现营收2.07亿元，近3年CAGR为+25.31%；2023年实现归母净利润为4918.23万元，近3年CAGR为+73.07% [2] - 2023年毛利率42.07%，较2022年增加6.69pct；净利率23.81%，较2022年增加9.73pct [2] 发行方案：发行后可流通比例适中，顶格申购门槛低 [8] - 本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2024年12月10日，申购代码"920106" [3] - 初始发行规模585万股，占发行后公司总股本的15%（超配行使前），预计募资1.16亿元，发行后公司总市值7.73亿元 [3] - 新股发行价格19.82元/股，发行PE(TTM)为11倍，可比上市公司PE（TTM）中值为48倍 [3] - 网上顶格申购需冻结资金550.6万元，网下战略配售共引入战投3名 [3] 行业情况：汽车行业新变革带来新增长空间，工程机械和农机领域将得到较大的应用 [8] - 我国自主品牌汽车占有率从2020年的38.40%升至2023年的56.00%，自动变速器摩擦片自主可控是大趋势，对应增加国产自动变速器摩擦片需求量 [4] - 我国乘用车出口量自2021年以来快速增加，至2023年已位居全球第一，随着中国车企逐步扩大在海外市场的布局，汽车出口量也将持续增加并带动自动变速器摩擦片需求量的增长 [4] - 混合动力汽车、插电式混合动力汽车、新能源汽车行业的发展会给自动变速器摩擦片带来新的增长空间 [4] - 工程机械和农机领域将得到较大的应用。自动挡拖拉机在国内拖拉机总销量中占比不足1%，未来我国工程机械和农机装备自动挡化率有较大的发展潜力，也将给自动变速器摩擦片带来新的增长空间 [4] 竞争优势：技术、客户资源及品牌、团队优势 [8] - 技术优势：公司在自动变速器摩擦片配方及可靠性设计、摩擦片表面油槽设计及测试，摩擦片和对偶片的工艺设计等方面积累了核心技术 [31] - 客户资源与品牌优势：公司与多家国内主要的自动变速器厂商建立了稳固的供货关系，包括上汽变速器、万里扬、东安汽发、吉利变速器、南京邦奇、盛瑞传动、蓝黛变速器等 [31] - 团队优势：公司在汽车零部件行业耕耘多年，管理团队成熟，可根据下游市场制定合理的战略和经营规划，并组织公司完成研发、生产和销售业务，不断提升公司生产和销售规模，实现公司业绩持续稳定增长 [32] 可比公司：体量偏小，毛利率处行业上游 [8] - 林泰新材可比公司包括旺成科技、杭齿前进、北摩高科、科马材料等 [37] - 林泰新材2023年收入206.56百万元，归母净利润49.18百万元，收入增长率为17.33%，归母净利润增长率为98.44%，毛利率为42.07%，研发支出占比为4.91%，应收账款周转天数为142天 [37] - 可比上市公司PE（TTM）中值为48倍，林泰新材发行PE（TTM）为11倍 [40]