报告行业投资评级 - 美容护理行业2025年投资策略 [1] 报告的核心观点 - 行业需求稳增,关注高景气赛道 [1] 市场表现 - 年初至今板块持续跑输大盘，累计下跌3.96%，跑输大盘18.11pcts [5] - 2024年1-10月国内社会消费品零售总额合计39.90万亿元，同比增长3.5% [10] - 2024年1-10月国内化妆品零售总额为3562.6亿元，同比增长+3.0%，双十一大促前置推动10月化妆品社零同比+40.1% [10] 化妆品—竞争加剧关注优质个股 - 抖音渠道发展，整体渠道红利放缓，线上进入精细化运营 [15] - 美妆与线下融合需求兴起 [15] - 核心热门成分成为竞争亮点 [18] - 重组胶原蛋白市场火热，各品牌加速布局 [23] - 消费者防晒意识增强，国产品牌发力 [27] - 头皮护理国货品牌崭露头角，消费者购买意愿高涨 [27] - 国内化妆品发展经历了"国际品牌主导→新锐品牌突现→国货龙头崛起"之路 [30] - 大促优质国货品牌力不断增强 [31] - 化妆品：挖掘国货Alpha机遇 [40] 医美—关注细分赛道新机遇 - 中国医美市场发展时间较短，相较于成熟市场仍有扩容空间 [44] - 从渗透率看，中国渗透率目前仅有4.5%，相较于日本、美国、韩国等渗透率都有较大的提升空间 [45] - 合规化趋严推动行业健康发展 [49] - 政策出台推动消费回升 [56] - 居民消费力持续上行，人均可支配收入稳步上升 [57] - 男性医美需求上行 [60] - 中高端客群医美需求持续 [60] - 受益于非手术类医美安全性高、操作简单、恢复期短等优势，中国非手术类医美市场快速增长 [61] - 注射类/能量源类为轻医美主要项目，未来5年两者CARG有望保持高速增长 [62] - 国内重组胶原蛋白技术走在世界前列 [72] - 国内竞争格局良好，合规产品少，多家企业布局，市场前景阔 [77] - 再生材料功效强+客单价高 [80] - 功效主打除皱、塑形，与其他注射类略有区别，受玻尿酸、再生类、胶原蛋白等市场变化影响较小 [83] - 市场集中，国内目前获批共有6款产品 [83] - 市场规模有望在2026年达到159亿元，2021年-2030年保持20%以上CAGR [84] - 国内外化妆品企业开始积极布局医美赛道，医美+化妆品融合发展，医美想象空间大 [89] - 关注细分赛道新机遇 [106]