行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 以旧换新补贴政策优化提振需求，关注家居板块和消费电子包装企业；嘉益股份大客户营销深化，全球化空间广阔 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 重点提示：家居以旧换新补贴政策优化，提振需求，头部份额提升；包装：手机等消费电子包装补贴陆续出台，利好中高端消费电子包装企业；造纸：晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系价格企稳回升，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化 [10] - 家居以旧换新拉动效果显著，政策保持优化 [10] - 明年补贴蓄力，提振行业需求，有利头部份额集中 [11] - 政策托底地产有望迎来改善 [12] - 政策刺激下二手房快速反弹，竣工下滑收窄，地产出现明显改善 [15] - 家居估值处于底部，机构配置比例低，悲观情绪充分释放 [16] - 消费电子产品补贴开始出台，预计政策拉动效果明显 [17] - 裕同科技为中高端消费电子包装企业，后期将受益行业Beta向上 [19] - 晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系价格企稳，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化 [20] - 晨鸣停机限产或带来行业供需改善，短期提价确定性比较高 [21] - 行业磨底多年，中长期供需格局有望优化 [24] - 嘉益股份下游大客户全球化战略布局，营销深化拓展受众覆盖 [25] 分行业观点 家居 - 政策推动下地产预期有望逐步改善，带动行业估值从底部向上修复；短期，随着消费力逐渐恢复，前期竣工形成需求增量；长期，地产支持政策逐渐起效，商品房销售趋稳+存量房翻新需求，构筑中长期稳定需求量，看好优质企业集中度提升逻辑 [30] - 定制家居渠道结构快速更迭，积极布局整装、拎包等新渠道，横向延展拓品类提客单构成主要增长逻辑 [31] - 软体家居集中度更易提升，长期看消费属性将逐步超越周期属性 [32] - 欧派家居布局多元流量入口，组织架构调整，打破品类边界，大家居模式持续升级 [33] - 索菲亚多品牌推行，渐次成长 [35] - 志邦家居品类矩阵逐渐完善，冲击中长期百亿收入目标 [37] - 顾家家居定位全屋型企业，大家居全品类布局战略清晰 [40] - 敏华控股内销以功能沙发为核心，持续强化产品力和品牌力，床垫、定制等新品类渐次发力 [45] - 慕思股份深耕内销，中高端品牌优势突出，产品端持续发力，完善产品矩阵 [46] - 喜临门卡位床垫优质赛道，享渗透率和集中度提升红利 [48] - 天安新材持续推进泛家居业务发展，收购佛山南方建筑设计院，通过资源整合扩展产业生态圈 [52] 造纸 - 中长期，关注具备Alpha的细分赛道和公司，实现份额持续扩张，盈利中枢上移 [57] - 太阳纸业林浆纸一体化推进，新增产能提供后续增长动能 [58] - 华旺科技为国内中高端装饰原纸领军企业，盈利能力突出 [62] - 博汇纸业背靠印尼浆纸巨头金光集团，产能扩张市场地位持续稳固 [64] 包装 - 头部稳步扩张，竞争格局持续优化；后期成本压力缓解，头部企业具议价能力，实现利润弹性释放 [68] - 裕同科技收入端：智能物联网设备景气向上，大消费包装放量 [69] - 新巨丰国产替代排头兵，把握国产替代节奏，差异化占位高盈利枕包，推动产品结构升级 [72] - 永新股份中高端软包供应商，彩印产品稳定性、安全性、创新力构筑综合性竞争优势 [74] - 紫江企业包装主业基石稳健，高股息潜力凸显 [78] 轻工消费 - 公牛集团电连接：围绕品质化和个性化推动产品结构升级 [80] - 百亚股份产品基本盘蜕变+电商弯道超车+全国化扩张稳步推进+进取的管理团队，百亚自由点品牌份额有望加速提升 [83] - 晨光股份文具行业价升逻辑顺畅，全球市场空间广阔 [85]