行业投资评级 - 看好[序号][序号] 报告的核心观点 - 宁德换电模式加速，设备企业率先受益[序号] 根据相关目录分别进行总结 换电模式的优势 - 换电模式具有快速补能、高安全性、低成本等多重优势，未来发展可期[序号] - 换电技术可解决新能源车辆充电时间长、效率低等问题，乘用车换电在3min以内就可完成补能；且每一次换电都会对电池状态进行检查，能够及时排查出隐患，提升车辆安全性[序号] - 车电分离模式是新能源行业的新型业务模式，换电模式则为实现车辆和电池的分离提供了基础；分离模式下，消费者购买裸车并租赁电池的商业模式能够明显带来购置成本的下降；采用车电分离模式，乘用车购车成本将下降约20%~40%，商用车购车成本下降约40%~50%[序号] - 当前换电服务主要面对的是B端市场，主要有新能源换电出租车、网约车、公交车、重卡、轻卡等换电频次较高的使用场景。未来随着各细分应用场景换电模式探索成功，C端换电车型大量增加，行业标准化程度大幅提高，换电市场规模将大幅增加[序号] 宁德换电模式的进展 - 合作企业、车型不断增加：宁德于23年6月发布自研一站式重卡底盘换电解决方案"骐骥"换电；24年1月，滴滴与其宣布成立换电合资公司，在网约车场景中开展换电业务；5月及6月，广汽埃安和北汽集团分别加入宁德的"巧克力换电联盟"；11月，五菱联手宁德时代发布商用车换电战略，拓展物流车场景；11月，长安汽车、宁德时代、时代电服在重庆举行换电项目三方合作协议签约[序号] - 远期1万套换电站目标明确：在2024年9月举行的世界动力电池大会上，宁德时代首席技术官高焕表示，公司未来在换电站方面的规划要达到1万座，2025年的换电站建设目标是覆盖超过30座城市，换电站保有量超过500座；2026年覆盖超过70座城市，换电站保有量超过1500座；到2027年，公司计划建成3000座换电站[序号] 设备企业的受益情况 - 设备企业率先受益，核心标的—联赢激光、博众精工。商用车换电站价值量约在200-350万之间，乘用车换电站价值量约在150-250万之间。随着宁德时代持续推广换电车型、加速进行换电站规模化铺设，预计设备需求量将快速增加。我们分析认为，拥有技术及客户资源优势、具有高可靠性批量交付能力的设备供应商有望充分受益，重点标的：联赢激光及博众精工[序号] 重点公司估值表 - 联赢激光：2024/12/4市值70.02亿，归母净利润2.86亿，PE 24.5[序号] - 博众精工：2024/12/4市值128.10亿，归母净利润3.90亿，PE 32.8[序号]