行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年券商迎来盈利和股价双击，截至2024年11月29日，券商Ⅱ(申万)累计上涨35.0%，跑赢沪深300约20.9个百分点 [4] - 政策强化逆周期性调控，推动资本市场供给侧结构性改革 [4] - 市场风险偏好提升，看好资金配置向权益倾斜带动市场交易中枢提升 [4] - 市场格局演变的重要推手从行业内生式发展演变为外生式并购 [4] - 投资建议：市场和政策双重共振，市场风险偏好上行带来行业贝塔弹性 [4] 2024年回顾：券商板块触底回升 - A股市场政策市场双击，券商表现大幅回暖 [15] - H股市场表现反转，非银板块跑赢恒指 [19] - 盈利：券商业绩分化，自营是经营表现胜负手 [25] 政策：强化逆周期性调控，资本市场供给侧结构性改革 - 强化政策逆周期调节能力 [30] - 在市场流动性相对承压的阶段适度控制IPO的节奏，积极鼓励通过并购重组解决产业资本的退出难题 [30] - 通过严把入口关，加大退市力度，从根源上提升上市公司的质量 [30] 景气：市场风险偏好提升，看好贝塔类业务的自然增长 - 收费类业务：资金配置向权益倾斜或带动交易额中枢提升 [51] - 资金类业务：方向性权益投资的业务价值或将被重新审视 [64] 格局：外延并购潮起，将成为市场格局演变的重要推手 - 市场格局演变的重要推手从行业内生式发展演变为外生式并购 [4] - 行业横向整合的趋势逐步兴起 [4] 盈利预测及投资策略 - 盈利预测 [47] - 投资策略 [4] - 重点推荐公司 [4]