报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 线下零售求变,卖场也要与时俱进 [2] - 渠道变革的背后是零售商业模型变化,回归商品和服务本质,满足消费者体验差异需求 [3] - 胖改全面复制,永辉有望突破经营困境 [4] - 投资分析意见:目前中国零售业已经进入供大于求的"买方时代",胖东来、山姆、名创优品等新零售商以商品的高品质与独特性、门店体验的差异化风靡全国,领跑零售行业 [5] 根据相关目录分别进行总结 现象:线下零售求变,核心做了什么? - 永辉学习胖东来回归零售商业本质,开启"由 10 向 N"新轮调改阶段 [31] - 永辉全面升级商品力与服务力,调改门店经营成效显著 [33] - 胖东来火遍全国,单店销售逆势高速增长,领跑超市行业增速 [37] - 商超渠道正从拓店逻辑转向存量升级,新一轮变革兴起 [43] - 消费习惯和需求转化的零售下半场,传统商超以胖东来模式为参照转型 [53] 零售商业模型视角变化,回归商品和服务 - 线上渠道+线下新兴零售业态分流,传统零售卖场式微 [71] - 买方时代下:围绕消费者需求,回归服务和商品 [75] - 重建商品力及供应链的效率优化是零售渠道变革的关键点之一 [80] - 自有品牌打造差异化,为未来零售商设计和开发产品的重要能力体现 [86] - 构建新商业空间,百货商场有望成为 IP 资产落地消费的最佳线下体验场景 [92] - 超市卖场着重营造舒适+自由度,提升消费者体验 [96] 胖改全面复制,永辉有望突破经营困境 - 行业竞争冲击、新租赁准则综合影响,永辉近年持续亏损 [100] - 调改效果及进度持续超预期,业绩改善或可期 [102] - 携手名创优品,共同转型制造开发零售 [104]