行业投资评级 - 原油：中期看空 [1] - 天然气：2024年12月和2025年2月存在做多机会，其余时间偏中性 [1] - 煤炭：无明确评级 [1] 报告的核心观点 - 原油：基于供需基本面，维持中期油价看空观点。OPEC+推迟增产可短期支撑油价 [1] - 天然气：2024年12月和2025年2月气温下降，可能支撑气价上涨 [1] - 煤炭：无明确核心观点 [1] 原油数据更新 - 国内原油库存充足：截至2024年11月29日，中国浮顶储罐原油库存平均为10.82亿桶，处于高位且持续增长 [47] - 国内炼厂开工率较低：截至2024年11月30日，主营炼厂和山东地炼开工率分别为74.88%和58.38%，开工率较低 [49] - 美国成品油需求较弱：截至11月22日的一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为850.6和371.8万桶/天，均处于较低水平 [53] - OPEC+原油出口量较低：截至2024年11月16日的一周内，OPEC+原油海运出口量较低，仅2030万桶/天，周出口量仍在以2300万桶/天为中枢震荡 [56] - 美国原油产量已恢复：截至11月22日的一周内，美国原油周产量为1349万桶/天，飓风过后产量恢复 [58] 天然气数据更新 - 美国天然气生产正在恢复：截至2024年11月30日的一周内，美国干天然气产量为29.12亿立方米/天，同比-2.25%，正在逐渐复产，本轮减产已结束 [61] - 欧美天然气库存趋势分化：欧洲库存过剩得到缓解，美国仍然库存充足。2024年11月29日，欧盟及英国天然气库存为891.55亿立方米，去库速度较快；2024年11月22日，美国天然气库存为1123.48亿立方米，库存仍然偏高 [63] - 欧洲天然气消费下滑：截至2024年11月29日的一周内，欧洲10国天然气消费量为12.57亿立方米/天，同比-16.29%，欧洲风力已完全恢复正常，气温回暖，导致气电发电和供暖需求均下降 [69] - 美国天然气需求走强：截至11月30日的一周内，四行业天然气消费量为25.54亿立方米/天，同比+3.81% [74] 煤炭数据更新 - 国内煤炭库存偏高：截至2024年11月25日，CCTD主流港口库存为7508.9万吨，同比+7.32%；截至2024年11月21日，重点电厂库存为1.29亿吨，同比+7.85% [75] - 国内煤炭供应充足：2024年10月，全国原煤产量为4.12亿吨，同比+5.93%，煤炭海运进口量处于历史同期最高水平 [79] - 电厂耗煤量小幅增长：截至2024年11月21日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为514万吨，同比+0.59% [81]