报告核心观点 - 可选消费板块在2024年经历了两轮大行情,分别受经济复苏预期和一揽子刺激政策推动,累计涨幅显著 [doc id='1'] - 2025年可选消费策略分为两个阶段:第一阶段看好财政补贴主线,第二阶段根据政策落地和海外风险释放情况调整配置 [doc id='2'] 可选消费复盘 - 2024年可选消费板块表现回顾:两轮大行情推动累计涨幅,家电板块表现突出 [doc id='1'] - 主线逻辑:结构性分化突出,出海和财政补贴方向景气较强,内需方向承压 [doc id='1'] 25年消费宏观展望 - 内需展望:地产有望企稳,内需稳健复苏,财政补贴助力消费潜力释放 [doc id='1'] - 出口展望:降息仍可期待,出海大势所趋,家电、体育用品等品类保持景气 [doc id='1'] 25年可选消费策略 - 25Q1首推财政补贴方向,4月后根据政策落地和海外风险释放情况调整配置 [doc id='2'] - 第一阶段:业绩真空期,坚定看好财政补贴主线,轻配快消品、地产链和出海方向 [doc id='2'] - 第二阶段:根据顺周期复苏、复苏不及预期和内需承压三种情景调整配置 [doc id='2'] 中长期消费趋势 - 城镇化率放缓后,日美消费变迁的特征与启示:银发经济、平价消费、渠道商成长优势凸显等 [doc id='108'] - 未来长期成长性优越的投资方向:平价消费、银发经济、情绪消费、消费出海等 [doc id='128']