报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 三季度经调整业绩继续靓丽增长，新业务加速减亏。2024Q3，公司实现收入935.8亿元/+22.4%，实现净利润128.3亿元/+258.0%，实现经调整净利润128.3亿元/+124.0%；均超过彭博一致预期的预测（收入/净利润/经调整利润预估为919.9/94.1/116.6亿元），经营业绩表现突出，主要来自核心本地商业收入良好增长、经营利润率同比改善和新业务加速减亏等推动 [7] 根据相关目录分别进行总结 三季度核心商业收入增长提速，经营利润率同比继续提升 - 核心本地商业Q3收入693.7亿元/+20.2%（配送/佣金/在线营销收入+20.9%/24.3%/18.1%），环比Q2增速提升，主要系配送和佣金收入增加所致；Q3经营利润145.8亿元/+44.4%，经营利润率21.0%/+3.5pct，同比继续明显优化，环比Q2则略降4.1pct，与暑期骑手高温补贴增加以及交易用户激励增加等相关 [9] - 到家：Q3公司即时预订交易笔数70.8亿元/+14.5%。我们估算外卖单量增10%+，与Q2相当，AOV同比降幅缩窄，单均配送等收入增加与规模效应提升下经营利润率预计同比提升；估算闪购单量增36%+，广告变现率提升和配送效率优化下经营利润连续三个季度为正 [9] - 到店酒旅：下沉市场和到店到家转换提升下，Q3单量+50%，高速增长，但AOV因整体环境和结构因素承压，预计收入增超20%，OPM同比提升但环比受结构和季节性因素等影响有所下降 [9] 三季度新业务同比和环比均显著减亏 - 2024Q3，公司新业务收入242.0亿元/+28.9%；运营亏损同比大幅收窄至10.3亿元（Q1和Q2各亏27.6/13.1亿元，去年Q3亏损51.1亿元），运营亏损率同比收窄23.0pct至4.2% [12] - 我们估算美团优选Q3减亏至17亿元左右，其他新业务Q3整体盈利贡献6-7亿元，充电宝、单车等业务暑期旺季预计盈利良好，而海外KeetaQ3亏损尚有限 [12] 即时零售未来可期，重视餐饮等消费生态可持续发展，拟加速出海布局 - 目前国内消费阶段性承压，但公司依托组织变更经营提效，流量打通促交叉销售（7月起神会员打通，目前用户数1亿+，且到店酒旅商户参与率超50%），产品模式创新，加速下沉等，经营α仍持续凸显 [1] - 公司全面发力即时零售，公司预计即时零售未来将占电商份额10%+，预计2027年美团闪电仓的GTV将超2000亿元RMB+，中长期变现率可观（目前闪购广告变现率估算已超外卖） [1] - 公司9月推出"繁盛计划"，第一期投入10亿补贴支持商户产品和业务创新升级，助力餐饮等服务消费生态可持续发展 [1] - 公司出海试水提速，Keeta10月进驻沙特首都利雅德，虽短期可能面临投入增加影响，但中长期有望拓宽出海等新的市场机遇 [1] 盈利预测和财务指标 - 营业收入(百万元): 2022年219,955，2023年276,745，2024E 338,176，2025E 388,933，2026E 443,087 [4] - 经调整净利润(百万元): 2022年2,827，2023年23,253，2024E 43,003，2025E 52,276，2026E 58,656 [4] - 经调整EPS（元）: 2022年0.46，2023年3.82，2024E 7.07，2025E 8.59，2026E 9.64 [4] - EBIT Margin: 2022年-2.6%，2023年4.8%，2024E 10.2%，2025E 11.4%，2026E 12.0% [4] - 净资产收益率（ROE）: 2022年-5.2%，2023年9.1%，2024E 17.4%，2025E 17.7%，2026E 16.5% [4] - 市盈率（PE）: 2022年338.0，2023年41.1，2024E 22.2，2025E 18.3，2026E 16.3 [4] - EV/EBITDA: 2022年931.4，2023年73.0，2024E 33.7，2025E 25.0，2026E 21.0 [4] - 市净率（PB）: 2022年6.28，2023年6.28，2024E 5.19，2025E 4.27，2026E 3.57 [4]