报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 名创优品2024年三季度业绩符合预期，营业收入45.2亿元，同比增长19.3%；毛利率44.9%，同比提升3.1个百分点，再创历史新高；经调整EBITDA为11.40亿元，同比增长12.4%；经调整净利润为6.86亿元，同比增长6.9% [4] - 名创优品国内业务持续稳步增长，TOP TOY延续强劲增长，海外门店加速扩张，随着海外业务规模效应及经营效能提升，看好长期盈利质量进一步提高 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月29日收盘价为20.01美元，纳斯达克指数为19218.17，52周最高/最低价为25.06/12.51美元，美股市值为63亿美元，流通股为12.56亿股，汇率（人民币/美元）为7.23 [2] 业绩表现 - 名创优品3Q24实现营业收入45.2亿元，同比+19.3%；实现毛利率44.9%，同比+3.1pct，再创历史新高；经调整EBITDA为11.40亿元，同比+12.4%，经调整EBITDA利润率为25.2%，经调整净利润为6.86亿元，同比+6.9% [4] 国内业务 - 3Q24末中国内地市场实现营收27.1亿元，同比+8.7%，其中名创优品业务营收同比增长5.7%达24.4亿元，主要驱动力为国内MINISO保持拓店节奏，截至Q3数量达4250家，环比增加135家，较Q2的81家提速 [4] - TOP TOY收入增长50.4%达2.72亿元，主要驱动为展店提速，截至3Q24Top Toy门店数量达234家，环比增长39家，24Q1-Q3同店销售韧性强，实现中单个位数增长 [4] 海外业务 - 截至3Q24末，MINISO海外门店达2936家，环比增长183家，直营门店/第三方门店环比新增79/104家，拉丁美洲/北美洲/亚洲（除中国）/欧洲/其他达598/294/1572/260/212家 [4] - 海外直营市场增长持续强劲，3Q24收入同比增长55.4%，24Q1-Q3海外直营收入占海外市场的收入贡献由23年同期的32%提升至37%，也同步带动海外业务毛利率进一步增长 [4] - 3Q24海外门店收入达18.1亿元，同比+39.8%，保持高速成长趋势 [4] 毛利率 - 24Q3公司毛利率由上年同期的41.8%提升至44.9%，同比+3.1pct，再创历史新高，主因海外直营占比提升，和IP策略执行改善多业务毛利率 [4] IP战略 - 名创优品10月31日全球全渠道上线哈利波特联名产品，印尼雅加达首发6h内打破全球门店单日记录，首周末销售额308万元，进一步提高品牌IP势能 [4] - 永辉管理团队已与名创优品展开交流，有望在联合采购提升供应链效率，自有品牌打造、IP合作等方面形成协同，进一步提升规模经济效益，实现强强联合 [4] 财务预测 - 预计24-26公司归母净利润为28.51/34.05/40.01亿元，当前股价对应PE为15/12/11倍 [4]