美团-W:业绩超预期,新业务盈利可期

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,上调目标价至200港元 [3] 报告的核心观点 - 业绩超预期,新业务盈利可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 3Q24收入为人民币936亿元,同比增长22.4%,高于市场预期1.7%;调整后净利润128亿元,同比增长124%,高于市场预期10.1%,调整后净利润率为13.7% [1] - 毛利率同比改善4.0个百分点至39.3%,销售费用率同比下降2.9个百分点至19.2% [1] - 公司年初至今已回购约4.2%总股份 [1] 核心本地商业 - 3Q24核心本地商业收入同比增长20.2%至694亿元,其中配送/佣金/广告收入分别同比增长21%/24%/18%;经营利润146亿元,同比增长45%,经营利润率同比提升3.5个百分点至21.0% [2] - 配送交易笔数增长稳健,同比增14.5%至70.8亿元,基本符合预期,增速相对稳定,而配送服务收入同比增长21%,单均配送收入同比提升 [2] - 闪购业务用户数及交易频次均实现双位数同比增长 [2] - 到店酒旅势头强劲,订单量同比增长超50%,酒店间夜量持续稳定增长 [2] - 佣金收入同比增长24.3%,环比略有提速,或主要来自于到店业务佣金率改善,本地生活竞争格局或趋于缓和 [2] - 公司将继续扩大"神会员"计划品类覆盖范围,以提升交叉销售和消费频率 [2] - 出海方面,公司在沙特已试水营运外卖业务两个月,目前结果令人满意,但出海进程仍处于非常初期阶段 [2] 新业务 - 3Q24新业务收入同比增长28.9%至242亿元,环比继续提速,主要得益于小象超市和优选业务的强劲增长 [3] - 经营亏损同比收窄79.9%至10亿元,亏损率环比改善1.9个百分点至4.2%,这也主要得益于零售业务效率提升 [3] - 除美团优选外,其余新业务作为整体实现盈利,预计新业务有望在明年实现整体扭亏 [3] 财务预测 - 将公司FY25E调整后净利润预测上调至560亿元,上调目标价至200港元,对应FY25E年20x P/E [3] - 看好消费复苏推动公司业绩改善以及交叉销售带来的效率持续提升 [3] 股价表现 - 目标价200港元,目前股价168.7港元,潜在升幅19% [6] - 52周内股价区间为61.1-217港元 [6] - 总市值982,161百万港元,近3月日均成交额1,000百万港元 [6]