核心观点 - 24Q3美股盈利保持稳健，主要靠TMT和医药带动；欧股营收承压但盈利改善，仍明显不及美股。展望2025年，维持对美股看好态度，但内部结构或再平衡；欧股短期需警惕潜在关税冲击，盈利有望改善但难超过美股。[3][4][5][6] 24Q3美股盈利回顾：保持稳健 - 收入：24Q3标普500收入增速5.5%，较Q2小幅提升[18] - EPS：24Q3标普500EPS增速5.9%，较Q2边际回落[25] - ROE：24Q3标普500ROE(TTM)为18.7%，与Q2持平[37] - 市场预期：24Q3盈利超预期家数占比由78.8%降至74.7%，略低于过去10年均值[46] 24Q3欧股盈利回顾：营收承压但盈利改善 - 收入：24Q3Stoxx Europe 600收入增速为-1.4%，较Q2边际走弱[52] - EPS：24Q3欧股EPS增速为4.2%，较Q2大幅好转[57] - ROE：24Q3欧股ROE(TTM)为13.3%，较Q2继续下降[63] - 市场预期：24Q3盈利超预期家数占比由49.3%升至50.8%，略高于过去10年均值[70] 2025年美股展望：内部结构或再平衡 - 长期仍然维持对美股的看好态度，宏观层面主要源于美国经济韧性仍较强、离衰退仍然较远，在发达经济体中保持领先，但需警惕特朗普加征关税对经济的潜在冲击[71] - 短期上涨动能有限，内部结构或趋向再平衡。估值层面，截至11月下旬，标普500PE(FY1)为25.3X，远超过去10年中位数，且大部分行业估值处于高位；市场集中度层面，前十大龙头个股占比超35%，处于近20年来最高状态[78][86] - 基于两个维度均衡配置美股：按远期估值和EPS预期的关系看，医药、通讯服务、材料和工业等板块性价比相对较高；从大小盘角度看，美联储降息周期+特朗普潜在的减税政策刺激下，小盘股业绩有望企稳回升，叠加估值相对偏低，增配小盘股性价比较高[91][92] 2025年欧股展望：短期需警惕潜在关税冲击 - 2025年盈利有望改善，但难超过美股：欧央行降息继续推进，2025年欧股盈利有望改善，但较难超越美股[98] - 估值低位+AI占比较低，对稳健型投资者而言配置价值较高：现阶段欧股估值处于历史偏低水位且远低于美股，且AI占比较低[104] - 美强欧弱格局大概率延续：中长期看美强欧弱局面尚未根本转变，短期特朗普加征关税的威胁仍在，欧股在2025年或较难跑赢美股[109]