公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价为US$25.20，现价为US$20.01，市值为US$6.25bn，日交易额为US$50.15mn，发行股票数目为314.07mn，年股价最高最低值为US$25.93-US$13.40 [1] 报告的核心观点 - 名创优品3Q财报显示收入45.2亿元，同比增长19%，经调净利6.9亿元，同比增长7%，经调净利率15.2%，同比下降1.8pct。公司维持2024年指引和未来五年规划不变，预计4Q收入同比增长25%-30% [1] - 国内业务收入27.1亿元，同比增长9%，名创品牌收入24.4亿元，同比增长6%，其中线下收入22.3亿元，同比增长4%。O2O业务同比增长近80%，目前约占名创国内收入的7%-8%，对同店形成了一定支撑 [1] - 海外业务收入18.1亿元，同比增长40%。可比口径下，1-9月直营/代理市场同店均增长HSD，GMV同比各增长73%/18%，收入同比各增长67%/20% [1] - 毛利率创历史新高达44.9%，同比提升3.1pct，环比提升1pct，主要因海外直营市场收入和IP产品销售额占比提升 [3] - 销售费用率22%，同比增长5.1pct，主要受直营门店相关费用影响，跨国物流成本波动已在逐渐改善；管理费用率5.2%，同比增长0.7pct [3] - 经调净利率15.2%，同比下降1.8pct [3] - 预计2024-26年收入分别为172/216/256亿元，同比各增长24%/25%/18%；经调净利分别为28.0/35.3/42.3亿元，同比各增长19%/26%/20%，经调净利率分别为16.3%/16.3%/16.6% [4] - 引入4Q收入49.4亿元，同比增长29%；经调净利8.8亿元，同比增长33%，经调净利率17.7% [4] - 给与公司24年20倍PE估值，对应合理目标市值78亿美元，基本维持目标价25.2美元 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 名创优品11月29日公布3Q财报，收入45.2亿元，同比增长19%；经调净利6.9亿元，同比增长7%；经调净利率15.2%，同比下降1.8pct [1] - 公司维持2024年指引和未来五年规划不变；预计4Q收入同比增长25%-30%，其中国内名创业务同比增长Low Teens，海外业务同比增长45%-50%（直营市场70%-75%，代理市场High Teens – Low Twenties），TOPTOY业务同比增长50%-55% [1] 点评 - 国内业务收入27.1亿元，同比增长9%。名创品牌收入24.4亿元，同比增长6%；其中线下收入22.3亿元，同比增长4% [1] - O2O业务同比增长近80%，目前约占名创国内收入的7%-8%，对同店形成了一定支撑 [1] - 海外业务收入18.1亿元，同比增长40%。可比口径下，1-9月直营/代理市场同店均增长HSD，GMV同比各增长73%/18%，收入同比各增长67%/20% [1] - 毛利率创历史新高达44.9%，同比提升3.1pct，环比提升1pct，主要因海外直营市场收入和IP产品销售额占比提升 [3] - 销售费用率22%，同比增长5.1pct，主要受直营门店相关费用影响，跨国物流成本波动已在逐渐改善；管理费用率5.2%，同比增长0.7pct [3] - 经调净利率15.2%，同比下降1.8pct [3] - 预计2024-26年收入分别为172/216/256亿元，同比各增长24%/25%/18%；经调净利分别为28.0/35.3/42.3亿元，同比各增长19%/26%/20%，经调净利率分别为16.3%/16.3%/16.6% [4] - 引入4Q收入49.4亿元，同比增长29%；经调净利8.8亿元，同比增长33%，经调净利率17.7% [4] - 给与公司24年20倍PE估值，对应合理目标市值78亿美元，基本维持目标价25.2美元 [4]