行业投资评级 - 电子行业2025年度投资策略评级为"强于大市(维持)" [3] 报告的核心观点 - 人工智能创新持续推进，半导体自主可控方兴未艾 [2] - 2024年初以来，随着行业库存去化及下游需求回暖，半导体行业明显复苏，推动半导体板块大幅上涨 [29] - 展望2025年，云侧AI算力需求仍然旺盛，端侧AI在手机、PC及可穿戴设备上加速推进，有望引领终端新一轮创新周期 [29] - 半导体周期继续上行，产业链有望延续复苏态势，半导体自主可控需求迫切，产业链卡脖子核心环节国产替代有望加速推进 [29] 根据相关目录分别进行总结 2024年初以来电子行业市场回顾 [30] - 2024年初至今电子行业（中信）上涨16.25%，同期沪深300上涨14.15% [30] - 其中半导体（中信）、元器件（中信）、消费电子（中信）年初至今分别上涨24.98%、20.20%、17.50%，市场表现强于电子行业指数 [30] - 24Q3以来电子行业上涨28.51%，同期沪深300上涨13.14%，市场表现大幅强于沪深300，其中半导体板块上涨42.56%，市场表现大幅强于电子行业指数 [30] 云侧AI大模型持续迭代，端侧AI引领创新周期 [33] 大模型持续迭代，推动云侧AI算力硬件基础设施需求高速成长 [34] - Scaling law仍然有效，推动AI大模型持续迭代 [34] - ChatGPT热潮引发全球科技巨头加速迭代AI大模型 [37] - GPT-4o带来更自然的人机交互体验 [39] - o1是针对复杂推理问题的全新大模型，展现出Scaling law在推理阶段的有效性 [48] - 大模型持续迭代，推动算力需求高速成长 [50] - 北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动，持续加大资本开支 [54] - 国内三大互联网厂商不断提升资本开支，国内智算中心加速建设 [54] - 人工智能进入算力新时代，全球算力规模高速增长 [57] - 算力硬件基础设施是人工智能产业的基础 [58] - AI服务器专为人工智能训练和推理应用而设计，大模型有望推动AI服务器出货量高速成长 [60] - AI算力芯片以GPU为主，NPU成长迅速 [65] - GPU是AI服务器算力的基石，有望畅享AI算力需求爆发浪潮 [66] - 海光DCU属于GPGPU，AIGC有望推动海光DCU业务保持快速增长 [69] - 专用型AI芯片专用于人工智能领域，国产专用型AI芯片厂商进入高速发展期 [72] - AI服务器持续迭代升级，有望推动PCB量价齐升 [76] - PCB行业或将新一轮成长周期 [78] - 部分PCB厂商24Q3业绩继续高速成长 [81] - 英伟达发布全新Blackwell架构GPU平台及GB200超级芯片 [83] - 英伟达推出机柜解决方案GB200 NVL72，推动高速铜缆及高速连接器需求大幅增加，也将带动PCB使用量及规格提升 [87] 端侧AI加速推进，有望引领终端新一轮创新周期 [35] - 混合AI是AI的发展趋势 [89] - AI终端能够支持多样化的生成式AI模型 [94] - 受益于AI大模型的赋能，智能手机将迎来新一轮创新周期 [96] - AI手机可以通过端侧部署AI大模型实现多模态内容生成、情境感知，能更自然的进行交互，并内嵌专属智能体 [100] - AI手机生态系统主要参与者包括手机品牌厂商、主处理器芯片厂商、AI大模型厂商、操作系统厂商等，行业领导者引领AI技术 [101] - 高通、联发科不断迭代支持端侧AI大模型手机的SoC芯片，NPU算力不断提升 [103] - 安卓手机厂商已陆续发布AI手机，但目前AI功能仍为基础性应用 [108] - 苹果推出Apple Intelligence，加速终端变革 [110] - 苹果Apple Intelligence优势突出，有望引领新一轮换机潮 [112] - 2024年将是AI手机爆发的元年，预计未来几年AI手机市场份额将快速提升 [115] - 端侧大模型参数规模或继续增长，有望推动存储器容量需求大幅提升 [118] - AI手机搭载大模型并带来大量计算需求，散热方案有望迎来升级趋势 [120] - AI手机需要不断完成推理任务而带来高能耗需求，有望推动AI手机续航能力持续升级 [124] - AI PC产业生态加速迭代升级，渗透率有望快速提升 [127]