报告行业投资评级 - 无明确投资评级 [1] 报告的核心观点 - 地方AMC行业资产总额和净资产保持扩张趋势，但增速持续放缓，样本企业资本实力整体较强 [1] - 行业整体杠杆水平延续回落趋势，但部分样本企业杠杆水平偏高 [1] - 行业盈利规模稳中有增，盈利指标继续下降；2024年1-6月，行业盈利情况下滑明显 [1] - 地方AMC盈利能力的区域分化较为明显，经营风格、业务模式、风险偏好等亦对企业发展路径造成较大影响 [1] - 民营地方AMC近年来陆续出现经营困境，盈利压力凸显，民营资本开始加速退出，行业的政策属性进一步加强 [1] 资产规模 - 2023年末和2024年6月末，行业资产总额保持扩张趋势，但增速持续放缓，样本企业整体资产规模较大 [4] - 2021年以来，地方AMC行业整体资产规模保持增长趋势，但2023年以来增速持续放缓，主要系受宏观环境影响，多家地方AMC业务规模有所收缩所致 [4] - 2024年6月末，行业整体趋势未改，资产增速为1.78% [4] - 从行业资产分布来看，样本企业整体资产规模较大。截至2024年6月末，样本企业资产总额以300.00亿元以下为主，资产总额超过300.00亿元的有8家，资产总额超过500.00亿元的仅4家 [4] - 从资产变动情况来看，截至2023年末，资产总额较上年末增幅超过10%的地方AMC共6家，资产总额较上年末降幅超过5%的地方AMC共4家 [6] - 截至2024年6月末，资产总额较上年末增幅超过10%的地方AMC共5家，不存在资产总额降幅超过5%的样本 [7] 资本实力 - 2023年末和2024年6月末，行业净资产保持稳中有增趋势，增速持续放缓，行业增资事项仍较多，样本企业资本实力整体较强 [8] - 2021年以来，地方AMC行业整体净资产规模逐年增长，增速持续放缓，其中2021年增速较高主要系多家主体增资所致 [8] - 2024年6月末，行业整体净资产继续增长，增速为3.97% [8] - 近年来，地方AMC增资事项频发，2023年增资的主体较多，2024年以来增资事项有所减少 [11] - 截至2024年6月末，样本企业净资产以100.00亿元以下为主，净资产超过百亿的有9家，净资产超过150.00亿元的地方AMC仅4家 [11] - 从净资产变动情况来看，截至2023年末，净资产较上年末增幅超过10%的地方AMC共4家，降幅超过4%的地方AMC共4家 [12] - 截至2024年6月末，净资产较上年末增幅超过10%的地方AMC共5家，降幅超过4%的地方AMC共3家 [14] 杠杆水平 - 2023年末和2024年6月末，行业整体杠杆水平延续回落趋势，但部分样本企业杠杆水平偏高，需关注相关风险 [15] - 2021年以来，地方AMC行业整体杠杆水平持续小幅回落 [15] - 截至2024年6月末，样本企业资产负债率主要集中于60%~80%；5家地方AMC的资产负债率低于50%，2家地方AMC的资产负债率高于80% [15] - 分企业来看，2021年末至2024年6月末，样本企业中资产负债率持续下降的地方AMC仅2家，且总降幅均超过5个百分点 [17] - 2021年末至2024年6月末，样本企业中资产负债率持续上升且总升幅超过5个百分点的地方AMC有2家 [18] - 2021年末至2024年6月末，样本企业中资产负债率波动上升且总升幅超过3个百分点的地方AMC有4家 [19] - 整体来看，近年来，以山东金资、浙商资产和陕西金资为首的头部地方AMC均在主动压降杠杆水平，带动行业整体杠杆水平下降 [20] 盈利表现 - 2023年，行业利润总额同比小幅增长，净利润则变动不大，盈利指标延续下滑趋势 [27] - 2024年1-6月，行业利润总额和净利润均同比下降，盈利指标下滑明显，多家地方AMC出现亏损 [27] - 从盈利情况来看，2021-2023年，样本企业利润总额合计数先平稳、后小幅增长，净利润合计数则保持平稳 [27] - 2024年上半年，样本企业利润总额合计数和净利润合计数分别同比下降28.60%和25.73%，经年化的收益率指标延续下降趋势 [27] - 盈利增长较好的企业方面，2023年，样本企业中有4家地方AMC的利润总额增幅均超过30% [32] - 盈利下滑较多及亏损的企业方面，2023年，样本企业中有3家地方AMC的利润总额降幅超过20%，2024年1-6月，样本企业中有5家地方AMC利润总额出现亏损 [33] - 从盈利稳定性来看，样本企业中有5家地方AMC盈利稳定性指标超过50% [34] - 从收益率指标来看，2023年，样本企业平均净资产收益率4.88%；样本企业中仅国厚资产因大幅亏损，出现净资产收益率为负值 [36] 区域分化明显 - 地方AMC盈利能力的区域分化较为明显，经营风格、业务模式、风险偏好等亦对企业发展路径造成较大影响 [37] - 由于地方AMC发展受区域经济发展的质量和区域金融环境的好坏直接影响较大，近年来，位于经济较为发达地区的地方AMC盈利能力普遍较强，而地处经济实力偏弱省份的地方AMC的盈利能力则相对偏弱 [37] - 2023年，位于江苏、浙江、福建、湖南、江西和陕西等地区的地方AMC保持较高盈利能力，而盈利能力表现较弱的地方AMC主要位于内蒙古、云南、广西和贵州等地区 [37] - 2024年上半年，地方AMC盈利水平普遍有所下滑，亏损企业增加 [39] - 部分地方AMC能够在传统不良资产业务的基础上，形成具有自身特色的发展模式 [40] 国企、民企发展分化 - 近年来，民营地方AMC受自身资质较弱、经营不善等因素影响，陆续出现经营困境，经营风险加大、盈利压力凸显，民营资本开始加速退出，行业的政策属性进一步加强 [41] - 近年来，多家民营地方AMC陷入经营困境 [42] - 另外，近年来，多家地方AMC出现股东退出的情况 [43] - 相较于国有地方AMC，民营地方AMC在资金体量、融资渠道和成本、业务资源、股东支持等方面具有天然劣势 [44]