报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 - 央企金控整体行业信用资质水平很高，主体级别以AAA为主，但较多央企金控（尤其是产业系央企金控）主体级别考虑了外部支持因素。2024年以来央企金控整体发债规模同比大幅增长，存续债券规模较大，期限结构偏长期。利差方面，得益于中央企业信用背书，央企金控主体利差整体处于较低水平；受自身经营实力、外部支持及行业风险等因素综合影响，不同主体利差存在一定差异，但分化不明显 [53][54] 根据相关目录分别进行总结 一、引言 - 央企金融控股公司（以下简称"央企金控"）为广义概念，系指实际控制人为中央政府或中央企业，以控制两个或两个以上金融机构或类金融机构的股权作为其主要业务，自身仅开展股权投资管理、不直接从事商业性经营活动的企业 [3] 二、央企金控信用状况及债券发行情况 （一）信用级别分布 - 截至2024年10月末，经联合资信统计具有公开存续外部主体信用级别的央企金控合计20家 [4] - 央企金控主体级别以AAA为主，行业整体信用资质处于很高水平，仅2家产业系央企金控（中兵资本、中建资本）因经营实力相对较弱主体级别为AA+ [8] （二）债券发行情况 - 央企金控债券发行规模较大，其中以综合类央企金控发行债券为主。2024年前三季度，利率下行窗口下，央企金控债券发行规模同比大幅增长，带动存续债券规模增长，多数企业期限结构偏长期 [11] - 2023年，20家样本企业共发行债券数量100只，债券发行规模合计2457.80亿元，同比增长18.65%。2024年前三季度，样本企业合计发行债券数量96只，债券发行规模共计3244.90亿元，同比大幅增长79.77% [11] （三）主体利差分布情况 - 得益于中央企业信用背书，央企金控主体利差整体处于较低水平；受个体经营实力、外部支持及经营所涉产业风险等因素综合影响，各主体利差存在一定差异，但分化不明显 [18] - 2023年AAA主体利差主要分布在4555BP、AA+主体利差在6070BP左右。2024年前三季度，受市场融资成本整体下行的影响，样本企业平均主体利差较2023年度均有所下降 [18][19] 三、央企金控风险管理状况 （一）风险管理体系建设 - 央企金控作为中央企业，相较其他金控具有较好的风险管理基础，基本都已搭建了以"三道防线"为基础的风险管理体系，并在外部监管要求趋严及内生发展需要的共同驱动下持续优化风险管理模式 [30] - 央企金控的风险管理主要以建设"三道防线"为基础，各有关职能部门和业务单位为"第一道防线"，风险管理职能部门和董事会下设的风险管理委员会为"第二道防线"，内部审计部门和董事会下设的审计委员会为"第三道防线" [32] （二）监管处罚情况 - 各监管机构出具的多项行政处罚中亦不乏央企金融机构的身影，暴露出央企金融机构在风险管理、内部控制中仍存在不足，央企金控应持续加强风险统筹管理能力 [39] - 金融监管总局自2023年3月正式组建成立以来，对其所管辖各类金融业务维持强监管态势，总局机关、各地方监管局本级及分级对多家金融机构所涉违法违规事项出具了多项行政处罚 [40] （三）"四个领域"风险情况 - "四个领域"中信托公司业务风险相对较突出，且仍面临一定风险化解压力，需关注央企金控旗下信托公司自持信托减值风险 [43] - 财务公司主要为集团内部成员单位提供融资服务，其业务面临信用风险主要来自内部成员单位的信用状况，需关注集团体系内产业风险转移 [48] - 商业保理公司以应收账款作为展业基础和核心，一般依托核心企业供应链进行展业，业务面临信用风险、应收账款真实合法性风险、法律风险等多种风险 [51] - 私募股权投资基金在服务实体经济和国家战略等方面发挥了积极作用，但伴随着行业发展，也逐渐出现了许多风险和问题，如信息不透明风险较高，投资周期长、市场环境变化等因素导致收益存在较大不确定性 [52] 四、本篇总结 - 目前，央企金控整体行业信用资质水平很高，主体级别以AAA为主，但较多央企金控（尤其是产业系央企金控）主体级别考虑了外部支持因素。2024年以来央企金控整体发债规模同比大幅增长，存续债券规模较大，期限结构偏长期。利差方面，得益于中央企业信用背书，央企金控主体利差整体处于较低水平；受自身经营实力、外部支持及行业风险等因素综合影响，不同主体利差存在一定差异，但分化不明显 [53][54] - 得益于国家对于中央企业内控及风险管理体系持续的建设与监督，央企金控相较其他金控具有较好的风险管理基础，基本均已搭建了以"三道防线"为基础的风险管理体系，并在外部监管要求趋严及内生发展需要的共同驱动下持续推进风险管理模式的丰富和细化以应对复杂多变的市场环境。但各监管机构出具的多项行政处罚中亦不乏央企金融机构的身影，暴露出央企金融机构在风险管理、内部控制中仍存在不足 [54]