报告公司投资评级 - 买入（维持评级）美团-W（03690.HK）[3] 报告的核心观点 - 业绩超预期，业务协同效应增强[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年第三季度，公司实现营收936亿元，同比增长22.4%，Non-IFRS归母净利润128亿元，同比增长124%[4] 经营分析 - 本地核心商业收入694亿元，同比增长20.2%，经营利润146亿元，同比增长44.4%，经营利润率21%，同比+3.5pct[4] - 餐饮外卖及闪购：即时配送单量超预期增长，产品矩阵多样化 - 2024Q3即时配送交易笔数达到70.77亿，日均订单量7693万，同比增长14.5%[4] - 2024Q3公司配送收入达到278亿元，同比增长21%，主要由于收入中补贴扣除减少及更多商家转向使用公司的配送服务[4] - 外卖：多产品矩阵共振，核心仍为性价比，公司通过"拼好饭"、"品牌卫星店"、"神抢手"等针对不同类型用户的产品满足消费者需求，带动外卖业务增长[4] - 闪购：用户数及交易频次双位数增长，产品结构变化，非食品类增长较快。闪电仓加速拓展，与多家大型零售商合作加速布局[4] - 到店及酒旅：单量保持强劲增长，协同效应增强，下沉市场渗透提升 - 2024Q3公司到店酒旅业务订单量同比增长超过50%，年度交易用户和年度活跃商家数量创历史新高[4] - 到店：助力商家在全场景和全业务周期提升运营效率，神会员计划拓展至全国，商家参与度较高。新用户数量及现有用户交易频次持续提升，在下沉市场取得快速增长[4] - 酒旅：间夜量稳定增长，神会员成为新增长动力[4] - 新业务：亏损收窄程度好于预期，非美团优选的新业务整体保持盈利 - 2024Q3公司新业务收入242亿元，同比增长28.9%，经营亏损10亿元，亏损收窄79.9%，亏损率-4.2%，环比收窄1.9pct[4] - 在Q3冷链投入加大的情况下，美团优选亏损继续环比收窄，由于季节性原因，其他新业务实现整体性盈利[4] - 海外拓展：10月Keeta上线利雅得，当前仍处于早期阶段[4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024/2025/2026年营收分别为3376/3941/4461亿元，Non-IFRS净利润分别为438/570/733亿元，对应P/E分别为21.64/16.64/12.94 X，维持"买入"评级[4]