行业投资评级 - 强于大市（维持） [9] 报告的核心观点 - 美国光伏供给格局将由东南亚一体化输美转变为"进口材料+本地组件"形式为主 [1] - 发电经济性是决定美国光伏中长期需求空间的核心因素 [2] - 未来美国光伏供给格局或以"进口硅片电池+本地组件"的形式为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 供给:东南亚双反落地+本土产能扩张，美国光伏格局或迎变化 - 东南亚四国双反初裁落地在即，组件出口优势或受影响 [15] - 美国光伏贸易壁垒复盘：五轮对华制裁驱动光伏产能下"南洋" [24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] - 新一轮东南亚双反落地在即，四国组件出口优势或受影响 [41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] - IRA补贴扶持本土建厂，美国组件产能快速起量 [15] - 美国本土组件产能快速起量，硅片、电池产能严重不足 [72][73][74][75][76][77][78] - 美国光伏供给结构：进口材料+本地组装或成未来主要形式 [15] - 目前，美国进口光伏电池组件超七成来自东南亚四国 [79][80][81][82][83][84][85][86] - 双反落地后美国光伏市场供给结构或迎来变化，"进口硅片电池+本地组件"将成为主要形式 [87][88][89][90] 需求：政策变化或有短期扰动，光伏经济性决定中长期增长 - 经济性决定长期增长，电站收益率驱动投资热情 [15] - 美国光伏度电成本优势明显，光伏发电经济性仅次于陆风 [91][92][93][94] - 美国地面电站商业模式决定电站投资对PPA电价及货款利率敏感 [95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] - 政策扰动难改长期趋势，项目储备充足装机稳中向上 [15] - 能源政策扰动短期需求，美国光伏长期向上趋势明确 [105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118] - 项目储备充足，并网按序推进 [105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118] 投资机会：关注海外非四国电池及美国本土组件产能 - 海外非四国电池产能：横店东磁、钧达股份、仕净科技 [15] - 考虑到美国本土组件产能已基本足以满足当地市场需求，而美国本土尚无光伏电池产能，在建电池产能8.8GW,仍不足以匹配当地组件产能，考虑项目审批、建设及爬产周期，预计美国电池紧缺或维持2-3年时间，看好海外非四国电池产能享受高额溢价，推荐海外电池产能进展较快的横店东磁、钧达股份，关注仕净科技等 [119][120] - 美国本土组件产能：阿特斯、天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等 [15] - 随着双反落地，美国市场进入壁垒进一步提升，推荐在美国本地产能布局领先的阿特斯、天合光能、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技等 [6]