报告行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 10月末全国能繁母猪存栏量4073万头，环比增长0.3%，同比下降3.2%，环比增幅较上月收窄0.3个百分点。10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2%，预计未来2-3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。随着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，年末猪肉消费需求将明显增长，生猪价格有望止跌回升，生猪养殖将保持盈利。[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 10月能繁母猪存栏变动如何？ 1.1 10月能繁存栏变化情况 - 10月生猪产能持续回升，中大猪存栏同比下降。据国家统计局/农业农村部数据，10月份能繁母猪存栏环比增长0.3%，增幅较上月收窄0.3个百分点，同比下降3.2%。10月末全国能繁母猪存栏量4073万头，为3900万头正常保有量的104.4%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2%，预计未来2-3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。随着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，年末猪肉消费需求将明显增长，生猪价格有望止跌回升，生猪养殖将保持盈利。[21] 1.2 10月猪价震荡下行 - 10月猪价震荡下行。根据涌益咨询数据，10月份全国生猪出栏均价17.60元/公斤，环比下跌7.17%，同比上涨15.26%。国庆后本地市场存在二次育肥群体入场，月初猪价先涨后跌。10月中下旬市场需求虽有恢复，但受制于天气炎热，需求持续增量表现较差；四季度供给持续增量，养殖企业抛压出栏意愿较强，同时二育入场积极性不高,月下旬行情震荡偏弱调整。11月整体出栏量偏高，但需求偏低，整体供需状态猪价或延续偏弱走势。本月需关注供应端抛压节奏、需求增量表现、猪病引发的变量供给增加对于猪价的影响。[31] 2. 如何看待后续猪价走势及产能变动？ 2.1 四季度猪价维持盈利预期 - 四季度猪价有望维持盈利预期。首先明确猪价上涨的中长期逻辑是供应短缺，2023年冬季疫情损失导致供应减少的逻辑逐渐兑现。价格反映当下真实供需状态，2024年3月猪价淡季不淡，目前生猪出栏均价仍处于成本水平以上，考虑今年二次育肥群体相对理性，且以滚动操作为主，对猪价波动的扰动相对可控。11-12月猪肉消费将进入传统旺季，冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，我们认为目前猪价回调程度或有限,综合来看春节之前猪价有望维持盈利水平。[42] 2.2 能繁存栏有望持续增加 - 后续能繁存栏或处于稳定微增态势。①考虑年底需求季节性提升，育肥猪养殖有望逐步恢复盈利；②当前猪病情况相对稳定，展望后市，除非南方雨季导致疫病传播严重，否则猪病对产能的减损影响在边际弱化。综合来看,四季度能繁母猪存栏或呈现稳定微增态势。[45] 3. 投资建议: 重视板块盈利兑现的投资机会 - 生猪养殖"信心指数"拐点或已现，重视板块投资机会，把握兑现度高和估值低的标的。从中期维度看，猪价于4月开始震荡向上、猪病影响边际转弱、饲料端成本持续下降，养殖端"信心指数"正逐步回升。从历史上右侧板块投资节奏看，无非关心生猪市场行情拐点（或已显现）和高度（持续性）。考虑2023年产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加生猪季节性消费逐渐提升，综合来看四季度猪价有望维持盈利。对于个股而言，关注的重点应落脚在兑现度，这其中包括养殖企业出栏量的兑现和养殖成绩的改善。推荐牧原股份、温氏股份、立华股份；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。[46]