行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 光伏制造领域正在展开一轮新的技术迭代，主要的变革集中在电池环节，例如BC、TOPCon+、无银化浆料等，领先企业将享受红利。另一方面，领先企业开始在海外维护知识产权，有望改变行业生态。电池片环节有望率先实现供需平衡，盈利情况有望率先恢复[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、电池环节有望最先达到供需平衡，已经迎来价格拐点 - 电池片总产能约1200GW，包含P型约350GW、TOPCon 750-800GW、xBC+HJT合计100GW上下。电池正在快速市场化出清，前三季度国内N型招标比例已经超过90%，市场全面转向意味存量P型产能的被动出清[24] - 2024年电池片产能扩张节奏大幅度放缓，预计2025年具备扩张条件的电池项目极为有限。电池片有望在2025年率先实现供需平衡，预计其盈利状况将修复至合理区间[3][25] - 10月以来，电池价格由底部0.26元/W涨至当前0.28元/W上下，迎来价格拐点[31] 二、本轮光伏技术变革集中在电池，领先企业享受红利 - BC路线在提升效率方面获得突破，当前量产效率在27%上下，组件效率超过24%，未来将在屋顶等市场形成竞争力[4][38] - TOPCon仍有较大的升级空间，0BB、Poly/LECO优化、金属化方案升级等还有望带来比较明显的进步和提升[4][50] - 无银化浆料有望开始应用，有望大幅降低非硅成本[4][57] 三、领先企业开始在海外维护知识产权，有望改变行业生态 - 国内领先企业开始重视专利保护，已经在海外通过专利诉讼、337调查等维护知识产权，有望深刻改变行业生态[4][65] 投资建议 - 电池片供需格局更优，盈利情况有望率先恢复；长期来看，领先企业将在技术变革与知识产权维护的过程中更受益。推荐公司包括：钧达股份、爱旭股份、仕净科技、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、通威股份、聚和材料、海目星、帝尔激光、帝科股份、宇邦新材等[4][69]