报告公司投资评级 - 招商积余（001914.SZ）的投资评级为“买入（维持）” [3] 报告的核心观点 - 招商积余背靠招商局集团，关联方市占率和布局能级提升，非住赛道拓展稳健，坚持“大物管”、“大资管”战略。伴随资产结构调整及一系列降本增效措施，盈利能力底部回升趋势明显，未来业绩有望持续释放 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、央企物管旗舰，物业服务与资产管理并重 - 招商积余是招商局集团旗下从事物业资产管理与服务的平台企业，发展物业管理及资产管理两项核心业务 [16] - 公司打造“沃土云林”综合性云科技平台型商业模式，发展物业管理及资产管理两项核心业务，为客户提供全业态、全价值链、全场景的综合解决方案 [25] - 2024年前三季度公司实现营业收入121.6亿元，同比增长12.0%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长4.2%；实现扣非归母净利润5.9亿元，同比增长10.2% [28] 2、物管业态多元化，非住地位市场领先 - 公司在管规模稳步增长，截至2024年上半年末，公司在管项目2209个，覆盖全国156个城市，在管面积3.85亿平，同比增长16.5% [41] - 公司在管面积中第三方在管面积2.57亿平，同比增长17.1%，占比67%，在行业中维持较高水平 [42] - 公司物业管理业务收入自2019年以来保持增长，且增速不低于15%，2023年实现收入121.1亿元，同比增长20.4%；2024H1实现收入63.6亿元，同比增长15.9% [61] 3、增值业务不断壮大，商业运营规模提升 - 公司平台增值业务紧密围绕客户生活和办公需求，企业服务、零售服务、到家服务、公区资源、到家宜居“五线”齐发 [77] - 公司专业增值业务依靠多年积累的专业化服务能力和强大的客户粘性，为客户提供专业化配套与增值服务 [77] - 公司资产管理业务主要为商业运营、持有物业出租及经营。截至2024上半年末，在管商业项目70个（含筹备项目），管理面积397万方 [93] 4、降本提效成果显著，有息负债持续压降 - 公司通过科技替岗、集采降低费用、项目拉片式管理、行政降本等8大举措着力，期间费率和管理费率不断压降，2024H1公司期间费率4.1%，管理费率1.9% [107] - 公司负债结构不断优化，截至2024上半年末，公司资产负债率45.3%，有息负债总额14.3亿元，均为近五年最低值 [115] - 公司坚持有现金流保障的收入和利润，2021-2023年现金及现金等价物保持增长，截至2024上半年末，公司在手现金22.3亿元，同比下降9.4% [122] 5、盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.44、9.20、10.83亿元，EPS分别为0.80、0.87、1.02元，当前股价对应PE为13.6、12.5、10.6倍，维持“买入”评级 [3]