公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][3][7] 报告的核心观点 - 禾赛科技Q3营收和利润超预期，预计Q4实现GAAP盈利，全年实现NON-GAAP层面盈亏平衡 [2] - 看好ADAS产品放量和毛利率稳定在40%以上，带来2025年GAAP层面全年盈利 [2] 估值 - 目标价上调至8.8美元，基于2025年2.5X PS（考虑美国政策环境风险，维持20%折价） [3] - 小幅下调24/25/26年收入预测至21.2/32.2/47.0亿元，上调24/25/26E毛利率预测至43.2/41.4/40.5% [3] - 上调盈利预测至-1.1/2.3/5.9亿元 [3] ADAS - Q3 ADAS激光雷达销量13.0万台，环比增长60%，预计Q4出货量20万台左右 [4] - 获得零跑新平台车型定点，推动与上汽大众、日本TOP3 OEM等合作 [4] - 2025年在新客户和新车型周期下，ADAS出货量有望高增长 [4] 自动驾驶&机器人 - Q3自动驾驶&机器人激光雷达销量4295台，受大客户Cruise停产等影响 [5] - 推出OT128产品，已与全球和国内90多家客户签订合同，开始生产和交付 [5] - 受益于Robotaxi商业化加速落地和激光雷达在物流、园区等场景应用拓宽 [5] 经营预测指标与估值 - 2024/2025/2026E营收预测为21.2/32.2/47.0亿元，毛利率预测为43.2/41.4/40.5% [11] - 2024/2025/2026E净利润预测为-1.1/2.3/5.9亿元 [11] - 2024/2025/2026E EPS预测为-0.84/1.84/4.70元 [11] 基本数据 - 目标价8.8美元，收盘价4.75美元，市值605.52百万美元 [8] - 6个月平均日成交额2.29百万美元，52周价格范围3.28-11.20美元 [8] - BVPS 4.29美元 [8]